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付倍佳：上半年港股市场领涨全球，主要有三方面原因：一是产业结构优异，港股新经济结构占比高，互联网👢、新消费👢😈🍍🍆、创新药🍎🎒、新能源车等产业趋势向上，优质公司形成基本面与估值“双击”；二是港股大权重分红资产估值修复，恒生高股息指数仍有超7%的股息率，A/H折价快速收敛；三是流动性充裕💖🧅，香港银行同业拆借利率（HIBOR）快速下行🍇，港股成交活跃，整体交易量在历史高位运行🥭🍉🎒。

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1、供应：国内方面，上半年(nian)甲醇(chun)生产利润较好(hao)，**炼厂高负荷生产，截至二季度末产量一直维(wei)持在近五年(nian)最高水平(ping)。国(guo)际方面，一季度伊(yi)朗装置(zhi)多数停车，开工装置运(yun)行负(fu)荷(he)不高，非伊开工也在低位，进(jin)口(kou)量较(jiao)去年同期明显下降。二季(ji)度伊朗装置逐步重启，进口量逐步回归，5、6月进口量超过130万吨(dun)，但6月(yue)伊朗装置因安全问题大面积停车，将导致7月短期进口降低(di)，四(si)季度关注冬季伊朗供应是否会受天然气限制(zhi)而降低。

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2025年下半年全球油脂油料将拨开迷雾见明朗，范围包括供应👝👅🥑💓、需求、关税🍌💗、政策等🤬🥾。2024/25年度美豆库存压力轻👅🍉、南美大豆库存压力下降，加菜籽、黑海油料库存紧张，全球油料压力减弱。2025/26年度🥿，美国农业部对供需均报以乐观期待🥑💌🍒。目前看🎒🥔🍇，供应端面积基本如期，美豆单产出现大幅调整概率低，加菜籽😻😡🧅😻、俄罗斯和乌克兰油料产区存在干旱隐患🍄👞👗💓🌽，三季度急需更多广泛的降雨🧡。5月10日日内瓦会议中美取得实质进展，暂停 24% 关税 90 天，6 月 25 日北约峰会发布的《海牙宣言》被解读中美关系继续向好，6月28日美表示特朗普年内将访华🥭。同时，欧盟主动邀请中国外长王毅访问，重启中欧高级别战略对话，试图在中美间寻求平衡。7月美豆将进入出口销售周期🍎，关注美豆出口销售能否好于预期👿🍇👞🍒。美豆压榨环节上，市场聚焦美豆油生柴政策，7月上旬或落地。国内蛋白粕方面😠🧅🍇，养殖利润好于预期👜，造成养殖端存栏处于高位，饲料消费同比增加。大豆和油菜籽4季度采购偏慢🍈👚，有望推涨盘面榨利。叠加美豆价格上涨🧅，蛋白粕价格单边偏强对待。另外，豆粕基差7月预计是低点🥿👗💘🍌，8月后走强👚。

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2、週思聰(cōng)：上半年港股市場(chǎng)錶(biǎo)現(xiàn)(xian)亮眼，主要昰(shì)中國(guó)科技資産(chǎn)價(jià)值重估、南曏(xiǎng)資金大量流入，以及港股長(zhǎng)期處(chù)于估值(zhi)窪(wā)地等囙(yīn)素共振，衕(tòng)時(shí)(shi)，國內(nèi)(nei)政筴(cè)的支持也增(zeng)強(qiáng)了市場信心，儘(jǐn)筦(guǎn)受關(guān)稅(shuì)風(fēng)波影響(xiǎng)齣(chū)現波(bo)動(dòng)，但整(zheng)體(tǐ)呈(cheng)現齣較(jiào)強的韌(rèn)性咊(hé)上漲(zhǎng)態(tài)勢(shì)。