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1． 高失业率和(he)低通胀率阶段(duan)（2020年(nian)—2021年2月）。在该框架发布(bu)前后(hou)，美联储面对的是疫(yi)情导致的低通胀和高失业率。在该框架指导(dao)下(xia)，美联储在(zai)2020年9月的议息会议上(shang)表示，在劳动力市场状况达(da)到最大(da)就业水平(ping)之前，维持零利率是(shi)合适的；并(bing)且表示只有在通胀回到目标水平、失业率回到充分就业水平这两个条件同时满足，且(qie)低收入弱(ruo)势群体实(shi)现充分就业时才会结束零利(li)率(lv)。这实际上(shang)已经改变了美联(lian)储一贯的政策(ce)轨迹——在达到这些目标时政策利率应接近其长期均衡水平，而不是仍然维持在零附近。在疫情发(fa)生后的一段时间内通胀虽上升(sheng)但仍低(di)于2%，并且确实存在供应链受阻的情(qing)况，这使得美联储认为通胀压力将随供给改善而缓解。而当时的失业率虽下降但仍高于自然失业率，因此增加整(zheng)体就(jiu)业成为美联储货币(bi)政策的首(shou)要目标。除了该框(kuang)架的(de)作用，美联储严重低估通胀的幅度和持续性也进一(yi)步加重了其货币政策反应(ying)的滞后性。

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