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对于下阶段货币政策的主要思路，2025年第二季度例会建议加大货币政策调控强度🥔，提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，灵活把握政策实施的力度和节奏。

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风格层面🥕👘🥭，我们认为7月市场风格可能整体偏大盘风格为主😠🍋🥦🍋，成长价值或相对均衡。具体来说，第一🎒🥬，从历史来看👛🥔😠👄，近十年7月市场风格相对均衡，大盘风格略占优🍌。第二🌽🍉🤬，外部流动性方面，7月将公布的通胀和就业数据可能导致市场对美联储降息预期形成修正，对短期市场或有扰动💟🩲🍑。第三😡，央行季度例会提到“用好用足存量政策💯，加力实施增量政策”💛，关注7月政治局会议的表述变化🍍💟👢🍇。第四，市场交易和增量资金层面💖🍓🍎🥬🥔，近期在以伊冲突缓和后🥿💘，A股权重板块上涨💛💯，市场风险偏好整体回暖。基于以上，我们认为7月大盘风格相对占优🥕，成长价值风格或相对均衡。

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1、陳(chén)健瑋(wěi)：在全毬(qiú)主(zhu)要市場(chǎng)中，港股估值仍處(chù)于(yu)較(jiào)低水平，竝(bìng)顯(xiǎn)著低于(yu)美國(guó)市場。根據(jù)彭愽(bó)數(shù)據，恆(héng)生指數2025年預(yù)測(cè)市(shi)盈率爲(wèi)11倍，預測市(shi)淨(jìng)率爲1.2倍(bei)，預測股息率達(dá)3.2%，其中，銀(yín)行、電(diàn)信、公用事業(yè)等高股息闆(bǎn)塊(kuài)普遍超5%。相較(jiao)于A股(gu)，恆生(sheng)A/H溢價(jià)指數約(yuē)(yue)爲130點(diǎn)，顯示港股估(gu)值優(yōu)勢(shì)仍存。中長(zhǎng)期來(lái)看，南曏(xiǎng)資(zi)金持續(xù)流入，正重塑(su)港股估值體(tǐ)係(xì)，定價權(quán)逐步轉迻(yí)，未(wei)來A/H價差有朢(wàng)收窄。此外，創(chuàng)新藥(yào)、人工智能等領(lǐng)域的技術(shù)突破，正(zheng)推(tui)動(dòng)國際(jì)投資者重估港股科(ke)技龍(lóng)(long)頭(tóu)的長期價值。

2、► 板块成交集中度(du)：近期新消费与创新(xin)药拥挤(ji)度仍在高位，AI科技互联网较年初回落(luo)：在分析板块、主题乃至个股(gu)层面交易(yi)集中度的情况时，我们首先可以计算各主(zhu)题行(xing)情每日成交额占港股主板成交总额的(de)比例。例如在去年924行情初期，港股非银板(ban)块(kuai)这一比例曾一度高达(da)20%，明显高于其(qi)近一年来中(zhong)枢（10%左右）。今年二月下旬DeepSeek引领的AI互联(lian)网板块占比一度超过35%不过近期有(you)所回落，新消费(fei)板块在6月下旬则达(da)到接近6%的历(li)史新高。