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2025-06-30 16:24:33 作者:黄冀满

在货币政策基调上🍉🎒,2025年第二季度例会延续了“适度宽松”的提法💓👠🥾💘。在下阶段货币政策主要思路方面,相较于2025年第一季度例会“根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况,择机降准降息”的提法🥕🍅🍏🍌,2025年第二季度例会删去了“择机降准降息”,增加了“灵活把握政策实施的力度和节奏”的表述。

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► 私人信用持续收缩+政策“有所保留”,使得整体信用周期难以大幅扩张,导致市场底部有支撑👙💓👙🍉,但上行空间也受限。当前中国信用周期的核心困境在于🩲🧄,回报与成本倒挂的情况下,私人部门的信用收缩仍在延续🥻🤍🌽👝🥕。背后的原因💖,并非是钱不够多或利率的绝对水平不够低,而是在相对差距上居民和企业感受的回报预期低于成本,即私人部门面临的融资成本与回报依然倒挂👝🥝,抑制了私人部门主动加杠杆的意愿。解决之道,相比单纯降低成本(利率已经很低且流动性十分充裕)👅🩰👗,更有效手段是提高回报预期,这需靠外力干预(财政逆周期调节)或新增长点(AI科技与新消费)的出现🥾😡👿👚🥾。从这个框架出发,不难理解去年9月底以来市场表现的脉络:一方面,市场之所以能企稳反弹且底部不断抬升😻🩳,是因为上述两个层面积极变化:924后财政发力对冲了私人部门持续的信用收缩🍑🎒,以及春节后AI突破带来新的投资方向。但另一方面,市场之所以屡次冲高回落,是因为预期每次过度亢奋且政策“有所保留”,使得信用周期没有彻底走出收缩👄。

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