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我们在刚刚发布的中(zhong)期策略观点中提到， A股的表现存在5年周期规律。每五年周期的上行周期中，时间从2.5~3年不等。每一轮上(shang)行周期可(ke)以大致分为三个阶段。当然阶段的划分有一(yi)定主观(guan)性，我们对于过去每五年的周期的上行周期(qi)如下(xia)图所(suo)示(shi)。

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6月29日晚9点，随着展厅灯光熄灭🍉👿👞👠💋，上海龙美术馆（西岸馆）“天地大观：跨越时光的文明印记”特展落下帷幕🍅😠。作为2025年春夏间颇受关注的私人收藏古代艺术大展之一🩲🍈💝🥾，“天地大观”自3月开幕以来，凭借鸡缸杯等百余件重磅展品成为沪上观展热点，每逢免费日，馆外更是排起蜿蜒的队伍💞💕💗。该馆创办人、收藏家刘益谦在这三个月里多次亲自到展厅为观众讲解文物知识。

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谈及此次“撤单(dan)”原(yuan)因(yin)，一名接近开(kai)源证券的人(ren)士向券商中国记(ji)者表示(shi)，由(you)于国有企业连续(xu)聘任同一(yi)会计师事务(wu)所原则(ze)上不能超过8年，所以该发行人要更换会计师事务所(suo)，明(ming)年还会继续申报(bao)IPO。

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6月ETF资金整体延续净赎回🍌🍏，但净赎回规模有所收窄🍌👡👛，结构上以宽基指数ETF赎回为主。6月ETF净赎回100亿份🍊💔🧄😡，对应净流出203亿元💓💯🍌🩳。结构上，规模指数ETF净流出247亿元👞🤍👛，行业类ETF小幅净流入43亿元🍈🥾，信息技术🍉、军工🥝🍒🍑、消费行业类ETF净申购规模靠前。展望7月，行业类ETF有望继续成为投资者参与结构性行情的工具，行业类ETF有望继续活跃🤍😻🩱。

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1、不难看出，如果从去年924开始每一轮风格轮动大(da)致都“踩准”，有望较恒(heng)指获得超110%的超(chao)额(e)收(shou)益。我们构建模拟组合时，三轮市场上(shang)涨(zhang)区间1）去年924行情期间组合全部配置(zhi)非银板(ban)块，2）1月中旬DeepSeek行情启动后则全部配置AI相(xiang)关的互联网与科技(ji)硬件龙头，3）4月(yue)初“对等关税”后则转向(xiang)新消费与创新药(yao)板块。其余市场下行与震荡期间则完全跟(gen)踪恒生指数[1]。结果上看，这一模拟组合(he)从去年924起绝对回报为143.5%，跑赢恒生(sheng)指数110.4%。尽管这种(zhong)事后诸葛亮的复(fu)盘意义(yi)有限，但也说明港股(gu)市场的结构性行情有多么强劲，以及(ji)我们强调“结构胜(sheng)于(yu)指数”的建议。

2、相比2014年底和2019年初💟🧄💋🥦，当前市场从估值上来看可能还不支持纯粹流动性驱动的行情👡，但如果美联储在7月意外降息，并且中国央行同步宽松，可能成为引燃市场情绪的一个催化。