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但与2014~2015年显著不同的是，本(ben)轮非银流动性改善的原因来自于(yu)居民存款搬家，而(er)2014年~2015年则来(lai)自央行投放。因此大的宏观交易逻辑(ji)上，我们(men)认为本轮(lun)更倾向于看股做债的股债跷跷板逻辑，而非看债做股(gu)的(de)股债双牛逻辑。研判非银流(liu)动性改善的原因(yin)，我们需要关注一个简易公式，即：

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