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► 私人(ren)信用持续收缩+政(zheng)策“有所保留”，使得整体信用周(zhou)期难以大(da)幅扩张，导致市场底部有支撑，但上行空间也受限(xian)。当前中国信用周(zhou)期的核心(xin)困境在于，回报与(yu)成本倒挂的情况下，私人部门(men)的信用收缩仍在延续。背后的(de)原因，并非是钱不够多或利(li)率的绝对水平不够低，而是在相对差距上居(ju)民(min)和企业感受(shou)的(de)回报预期低于成本，即(ji)私人部(bu)门面临的融资成本与回报依然倒挂，抑制了私人部门主动加杠杆的意愿。解(jie)决之道，相(xiang)比单纯降低成本（利率已经很低且流动性十(shi)分充裕），更有效手段是提高回报预期，这需(xu)靠外力干预（财政(zheng)逆(ni)周期调节）或新增长点（AI科技与新消费）的(de)出现。从(cong)这(zhe)个框架出发，不难理解去年9月底以来(lai)市场表现的脉络：一方面，市场之(zhi)所以能企稳反弹且底部不断抬升，是因为上(shang)述两(liang)个层面积极变化：924后财政发力对冲(chong)了私人部门持续的信用收缩，以及春节后(hou)AI突破带来新的投资方向。但另一方面，市场之所以屡次冲高回落，是因为预期每次过度亢奋(fen)且政策“有所(suo)保留”，使得信用周(zhou)期没有(you)彻底走出收缩(suo)。

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当地时(shi)间6月28日(ri)，原本被传在以色(se)列13日首波(bo)空袭中丧生的伊朗最高领袖政治、军事及核事务高(gao)级顾问阿里·沙(sha)姆(mu)哈尼现身伊朗国家电视台节目，讲述自己在废墟中被埋3小时生还的经历。他说，他清楚以方此次暗杀的动机，但目前无法公开。

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综合来看，上半年海外供应不及预期与国内需求超预期导致的供需错配，支撑矿价在黑色系中表现相对偏强🍇🍆。当前矿价核心仍在需求和铁水产量上💟👄，若钢厂高炉持续有利润，铁水产量维持高位对于矿价的支撑较大💞🍊🥝。但下半年供应端主流矿山的产量将会持稳🥔🍌🧅🍓，部分新投产项目逐步释放增量👡，预计供需边际宽松，铁矿价格重心将有所下移，预计普氏价格指数（62%）区间为85-105美元。

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在关(guan)税的不(bu)确定影响下，美联储内(nei)部(bu)对未来的降息路径(jing)分歧加大。美联储仍保持了对年内降息2次的预期，但预测年内不降息的官员人数增加3人至7人，预测(ce)年内(nei)降息2次的为8人，表明美联储内部对(dui)降(jiang)息预期的(de)分歧。6月议息会议后(hou)，市场对7月不降息的预期从85.5%提升至90%以上，对9月降息的预期从56.4%小幅提升至57.9%，且(qie)继续(xu)维(wei)持年内两(liang)次降(jiang)息预期，整体降息预期变化不大(da)。

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2、汇丰晋信基金许廷全：尽管相较去年低点已有回升，但港(gang)股整体估(gu)值(zhi)均仍低于长(zhang)期历史平均水平，相对亚洲(zhou)其他市场及欧美市场更(geng)具(ju)投资性(xing)价比。