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我们在中期策略报告中描述(shu)了本轮市场进入(ru)牛市阶段II，逻辑跟(gen)此前(qian)几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年(nian)中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束(shu)三(san)年低迷和下行，进入(ru)增速稳定波(bo)动率降低的新时代，A股自由现(xian)金流收益率不断提升。而2018年(nian)以来，在(zai)经济(ji)结构调整和资(zi)产荒的(de)大背景(jing)下，无风险利率持续下行(xing)，此后银行股股息率相对无风险利(li)率利差(cha)收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金(jin)流和SIRR相对无(wu)风险利(li)率利差收敛下行对应(ying)的就是估值(zhi)的提升。据估算，沪深(shen)300指数总市值增幅在17~58%之间。此外(wai)，本轮(lun)增量(liang)资金的(de)正反(fan)馈(kui)机制(zhi)，不仅会对市场走势产生显著(zhu)影响，也会对市场风(feng)格(ge)的演变(bian)起到关键(jian)作用。这个(ge)逻辑(ji)之下，高(gao)质量类股票(piao)可能(neng)会估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向

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中(zhong)期(qi)結(jié)構(gòu)觀(guān)點(diǎn)不變(biàn)：A股重(zhong)迴(huí)結構牛，仍依顂(lài)(lai)科技産(chǎn)業(yè)趨(qū)勢(shì)突破(po)。看好三箇(gè)宏大敘(xù)事強(qiáng)相關(guān)資産，黃(huáng)金、稀土(tu)咊(hé)國(guó)防軍(jūn)工(gong)。戰(zhàn)畧(lüè)(lve)看好港股昰(shì)潛(qián)在牛市(shi)中的領(lǐng)漲(zhǎng)市場(chǎng)。

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1、克拉克表示，这也对极端的投资组合配置产生了影响🍓💘🍆👠。研究显示🥔🥿，401（k）投资者中完全不配置股票的比例降至历史最低👙👝，而仅投资股票的参与者比例也大幅下降。

2、2、需求方面：随着美线抽调运力的回补，6月以来中国发往美国的集装箱运输量持续反弹，环比5月增幅接近25%🍎。然而🤬，该货量反弹主要来自积压订单，高运价抑制下新增订单仍显有限。进入7月👅👚💗🥑，市场反馈订舱量因赶在豁免期限前清关而明显增加🍅🍅💕😻，但此轮集中出货需求已基本进入中后期阶段💛👅。美国下游各行业中😡🥭，包括汽车及零部件💟👢、耐用消费品、纺织服装、食品饮料等行业仍处于被动补库阶段🩲，今年二季度的“抢进口”延长了补库时间，但也在一定程度上透支了未来需求💛💞👘。预计下半年美国终端消费品行业仍有一定补库需求💓，但是整体驱动有限。尽管我国汽车出口引领机电产品出口高增长，但受去年5月之后订单暴涨受同期较高基数影响，以及此前高关税压力下企业已采取缩减输美订单或转移海外生产，今年6-9月白电出口排产预计连续下滑，家电出口前景难言乐观。