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战略上，去年10月以来震荡市的特征(zheng)有：估值位置偏低、上市公司盈利偏弱、政策基调积极、各(ge)类主题机会活跃，与2013年至2014年中和(he)2019年的震荡市类似，后续有望迎来全面牛市。但战术层面，对比之前震荡市升级为全面牛市临界点（2014年7月和2020年(nian)7月）的催化因素，现在(zai)宏观高(gao)频数据和新增政策的催化并不明显，突破前可能还需要震荡一段时(shi)间。2014年(nian)7月突破后的牛市，事后来看并不是盈利的牛市。但在指数刚突破的2014年7月，经济指标出现了(le)连续多(duo)个月的持续反弹，比如2014年4月至7月的(de)PMI持续(xu)反弹。与此同(tong)时，更重要的是(shi)2014年二(er)季(ji)度，房(fang)地(di)产政策(ce)明显转向积极，全国各地放开限购。2020年7月突破后形成的牛市，是盈利很强的牛市，2018年(nian)至2019年(nian)是上市公司ROE下(xia)降期，2020年疫情冲击的一季度是盈利阶(jie)段性低点，二(er)季度开始盈利(li)快速上(shang)行。对应的宏观指(zhi)标（比如PMI）也从2020年疫情后持续上行(xing)。

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時(shí)(shi)間(jiān)序列上來(lái)看，最近(jin)一週(zhou)滬(hù)深300、中證500、中(zhong)證1000指數(shù)成分股時間序(xu)列波動(dòng)率環(huán)比上週上陞(shēng)(sheng)，Alpha環境好轉。近一箇(gè)季度看，滬深(shen)300、中證500指數(shu)波動率(lv)處(chù)于近半年中(zhong)上分位點(diǎn)(dian)，Alpha環(huan)境較(jiào)好；中證1000指數波動率處于(yu)近半(ban)年中等分位(wei)點，Alpha環境一般。

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“6月脉冲”在本周集中演(yan)绎，主因(yin)是人民币的不断升值。我们在近期报告中反复(fu)强调这一点：自24年12月开始人民币汇率与万得全A走势在绝大多数(shu)时间内同步(bu)，汇率成为了决定大(da)势(shi)的(de)主变量。结构上也同样沿着我们(men)及近期提(ti)示(shi)的“弹(dan)性”+“位置”的思路演绎：低位高(gao)弹性行业如TMT、军工、电新等表现亮眼。汇率将决定后续脉冲行情的延续性：短、中(zhong)、长期维度下，均是(shi)乐观因素占(zhan)优(you)。

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1、6月中國(guó)輕(qīng)(qing)紡(fǎng)城日均成交量下行26.1%，盛澤(zé)絲(sī)綢(chóu)指數(shù)下行(xing)0.02%。6月空氷(bīng)洗綵(cǎi)零售額(é)四週滾(gǔn)動(dòng)均值衕(tòng)比上行，但增(zeng)幅有(you)所收窄(zhai)，7月空調(diào)、氷箱、洗(xi)衣機(jī)計(jì)劃(huà)排産(chǎn)量環(huán)比均下行。

2、脑机接口(kou)，是一项通过(guo)采(cai)集和分析大(da)脑的(de)电信号，实现大脑与外部设备信息交换的技术。该技术在医疗、康复等领域的(de)应用备受瞩目。目(mu)前，上海在全国率先开展脑机接口关键技术的系统性布局(ju)，打通(tong)优质科研资源(yuan)、临床机构等上下游，培育产学研医深度融合的创新生态(tai)。