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那么此时🍅🥕🍑🩲，市场选择的共性特征，就是在那个时代盈利增速相对较高👛👜🥔，同时还因为渗透率较低从而具有较大空间的行业和赛道🥒👛💛。牛市阶段II🤍，容易出现增量资金的正反馈和资金的“抱团”💯👡🍇💖，资金正反馈和抱团的方向一定是当时空间相对最大🍋💯🍓🥥，成长性最好💓，不容易受到估值约束的行业🍎，也就是说🎒💛，就算估值因为资金行为出现一定程度的泡沫化是“可以理解”的👙。因此，我们也说，牛市阶段II市场往往会选择当时的主线或者赛道进行投资。

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我们认为，多方面积极因素(su)会在2026年至2027年叠加，构成牛市的核心区间。近期A股向下力度弱，向上力度强(qiang)，也在(zai)提示市场更多关注长期积极因素(su)。也要承认，当下行情(qing)距离牛市启动仍有一定差距。主要体现为：总量基本面预期偏(pian)弱，结构(gou)性改善还(hai)不是牛市级别。各类资金预期依然割(ge)裂(lie)，关注基本面趋势的投资者相对谨慎。短期可(ke)能还有(you)博弈性的指数(shu)冲高(gao)，2025年二(er)季度至三季度(du)仍维持(chi)中枢偏高震荡市(shi)判(pan)断。

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而無(wú)論(lùn)昰(shì)(shi)重股高內(nèi)在迴(huí)報(bào)率權(quán)重股，需要(yao)財(cái)報數(shù)據(jù)的(de)支撐(chēng)，還(hái)(hai)需要財務(wù)數據進(jìn)一步增(zeng)強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金(jin)流繼(jì)續(xù)改善，衕(tòng)時(shí)資本開(kāi)支呈現下降趨(qū)勢(shì)，從(cóng)而強化投資(zi)者對(duì)權重指數及優(yōu)質(zhi)股票自由現(xian)金(jin)流改善的預(yù)期，進(jin)一步提陞(shēng)(sheng)A股的自由(you)現金流收益率咊(hé)市場(chǎng)(chang)吸引力。在迴報率邏(luó)輯(jí)持續強化的(de)揹(bēi)景下，預計(jì)將(jiāng)進一步推動(dòng)場外資金加大(da)對A股的增持力度(du)。

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上文中提到的(de)行业选择方向提供了一个在(zai)当前宏观环境下的中期选择逻辑，但我们也(ye)注意到，短期内过剩流动性涌入少量优质资产，也将导致(zhi)短期透支，最好的选择还是在“对(dui)的位置选择(ze)对的行业”。因此，如何去衡量并刻画(hua)板块集中度并(bing)且(qie)寻找轮动依据也成为下一个需要回答(da)的问题。我们通(tong)过(guo)综合对比1）板(ban)块成交(jiao)集中(zhong)度、2）南向资金流向和持仓、3）卖空与空头(tou)仓位、4）国内与外资公募持仓、EPFR行业配(pei)置比例、以及5）估值等多维度刻画(hua)。

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1、澳大利亚工业🍆🎒💝、科学与资源部发布的二季度报告称，美国总统唐纳德・特朗普的政策引发诸多不确定性，扰乱了全球贸易，迫使企业推迟投资决策。

2、CPO代表了光的持(chi)续渗透，光通信的市场空间将进一(yi)步扩大。我们认为，CPO方案(an)的推进(jin)标志(zhi)着光(guang)通信从(cong)过去柜间互联(lian)向柜内互联渗透，光通信的应用场景和市场空间正在进一(yi)步扩大，市场对CPO和传统光模(mo)块厂商的理解和认(ren)知存在偏差，光模块厂商有望进入CPO产业链，进而进一步扩大自身(shen)业务(wu)覆盖面和市场空间。