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我们(men)在中期策略报告中描(miao)述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑(ji)跟此前几(ji)次不同。对于权重指数的逻辑是消(xiao)灭(mie)高内在回报率股票，引(yin)发(fa)A股估值重估(gu)。2025年中国(guo)经济(ji)进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和(he)下行，进入增速(su)稳(wen)定波动率降低的新时代，A股自由现金(jin)流收益率不断提(ti)升。而(er)2018年以来，在(zai)经济结构调整和资产荒的大背(bei)景下，无风险利率持续下行，此(ci)后银行股股息率相对无(wu)风险利率利差收敛，以(yi)及沪深300非金融建筑(zhu)的自由现金(jin)流和SIRR相对无风险利率(lv)利差收敛下行对应的就是估值的提升(sheng)。据估算，沪深300指数总市(shi)值增幅在17~58%之间。此外(wai)，本轮增量资金的正(zheng)反馈机制，不仅会对市场走势产(chan)生显(xian)著影响，也会对市场风格的演变(bian)起到关键作(zuo)用(yong)。这个(ge)逻辑之(zhi)下(xia)，高质量(liang)类股票可能会(hui)估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向

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1、后续如何演绎💛？市场若要延续涨势，路径一是由EPS改善维持，路径二则是由增量资金的持续入市推动💌💘🍅👙🥒；在进一步稳增长政策增量释放前🥦💕，预计市场表现仍将由资金端/估值端主导。战略上我们保持看多，维持下半年指数“更上一层楼”的判断，但战术上我们认为短期行情未必会演绎持续急涨🥿👄，而是依然将呈现一定的震荡特征💋。机构中长期资金入市+低利率时代下居民金融资产配置比例提升的趋势是中期逻辑🍏，有望使市场震荡中枢整体上移🥾🧡🩲，短期脉冲式波动也可能阶段性超市场预期。但当前阶段是否能开启资金的正反馈螺旋仍有待观察：一是今年以来的结构性行情都未走向持续抱团而是呈现轮动特征，可能表征资金环境对估值容忍度有一定约束；二是我们观察到各方增量资金尚未形成明显合力，更多采取观望、被动跟随策略，而非主动流入💘🍅🍆🩱；三是除了内需下滑担忧加剧外，7月中报业绩期💞、全球贸易环境波动及过于乐观的降息预期能否兑现均存在不确定风险。

2、该报告还指出，行业整体经营指标量价齐跌，库存攀升，头部(bu)酒企控货稳价动作密集，主销价格带下沉。渠道布局更加多(duo)元，消费需求向“质”的追求转(zhuan)变，“低度化、利口(kou)化”推动产品创新。