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2025-08-15 23:56:50 作者:朱浩喃

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5 月集成电路出口金额(e)同比增(zeng)幅扩大(da),进口金额同比增幅收窄,当月贸易逆(ni)差收窄。5 月集成电路出口金额为 168.58亿美元(yuan),当月同比增幅扩大 13.21 个百分点至 33.43%,累计(ji)同比增幅扩大 4.00 个百分点至 17.50%,三个月滚动同比增幅扩大 4.64 个百(bai)分点至 20.51%;5 月集成电路进口金额(e)为 336.69 亿美元,当月同比增幅收窄 2.23 个(ge)百分点至8.87%,累计同比增幅(fu)扩(kuo)大 0.70 个百分点至 6.10%,三个(ge)月滚动同(tong)比增幅扩大 1.50 个百(bai)分点至 7.84%。当(dang)月贸易逆差(cha)环比收(shou)窄 12.66%至 168.12 亿美(mei)元。

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► 私人信用持续收(shou)缩+政策“有所保留”,使得整体信用周期难以大幅(fu)扩张,导致市场底部有支撑,但(dan)上行空间也受限。当(dang)前(qian)中国信用周期的核(he)心困境在于,回报与成(cheng)本倒挂的(de)情况下,私人(ren)部门的信用收缩仍在延续。背后的原因,并(bing)非是钱不够多或利率的绝对水平不够低,而是在相对差距上居民和企业感受的回报(bao)预期低于成本(ben),即私人部门面临的融资成本与回报依然倒挂,抑制了私人部门主(zhu)动加杠杆的意愿。解决之道,相比单纯降低成(cheng)本(利率已经很低且流动性十分充裕),更有效手段是提高回报预期,这需靠外力干预(财(cai)政逆周期调节)或新增长点(AI科技与新消费)的(de)出现。从(cong)这个框架(jia)出发,不难理解去年9月底以来市(shi)场表现的脉络:一方(fang)面(mian),市场之所以能企(qi)稳反弹且底部(bu)不断抬升,是因为上(shang)述两个层面积极变化(hua):924后(hou)财政发力对冲了私人部门持续(xu)的信(xin)用收缩,以及春节后AI突破(po)带来新的(de)投资方向。但另一方(fang)面,市场之所以屡次冲高回落,是因为预期每次过度亢(kang)奋且政策“有所保留”,使得信用周期没有(you)彻底走(zou)出收缩。

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