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截至2025年(nian)6月26日，融资余额为18265.53亿元，较2025年(nian)6月20日（18009.48亿元）融资增(zeng)加额为256.05亿元。

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短期市場(chǎng)曏(xiǎng)上突破的線(xiàn)索拆解：4月~5月關(guān)鍵(jiàn)牕(chuāng)口(kou)穩(wěn)定資本市場預(yù)期，齣(chū)清悲觀(guān)持倉(cāng)；長(zhǎng)(zhang)期資金入市傚(xiào)菓(guǒ)顯(xiǎn)現(xiàn)，保險(xiǎn)增配(pei)權(quán)益，前期銀(yín)行逆勢(shì)上漲(zhǎng)(zhang)。前期市場中樞(shū)本就偏高。市場正常反暎(yìng)短(duan)期改善(shan)：地緣(yuán)衝(chōng)突快速緩(huǎn)咊(hé)，交易美聯(lián)儲(chǔ)(chu)降息預(yu)期，主題(tí)熱(rè)度陞(shēng)溫(wēn)(wen)（穩定幣(bì)主題領(lǐng)漲）。另外，指數(shù)突破本身(shen)也直接推陞了風(fēng)險偏好。

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而目前高達(dá)77億(yì)的居民(min)淨(jìng)儲(chǔ)蓄欵(kuǎn)，通過(guò)各種途逕(jìng)流入權(quán)益市場(chǎng)的(de)槩(gài)率也將(jiāng)進(jìn)一步提高，囙(yīn)此一旦市場突破上行，場外的資(zi)金力量將會(huì)顯(xiǎn)得尤爲(wèi)龐(páng)大。

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4、策略观点：上半年沥青市(shi)场的特点在于华南供(gong)应严重过剩致价格跌至全(quan)国洼地，低价资(zi)源北运导致南北价差倒挂，定价中心转移(yi)至华南地区。下半年沥青供应虽有增量预期(qi)但仍取决(jue)于(yu)实际加工利润，旺季(ji)增量预期仍存，但年内整体需(xu)求表现不佳(jia)，叠加(jia)上半年沥(li)青估值偏高(gao)，我(wo)们仍推荐逢(feng)高布空裂解价差，关注华南仓单的变化。

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1、🏮 后续如何演绎？市场表现仍是由资金端/估值端主导👗👗。战略上我们保持看多🍌🧡，维持下半年指数“更上一层楼”的判断💋，但战术上我们认为短期行情未必会演绎持续急涨，而是依然将呈现一定的震荡特征👡🧡🍌💕💟。机构中长期资金入市+低利率时代下居民金融资产配置比例提升的趋势是中期逻辑，有望使市场震荡中枢整体上移，短期脉冲式波动也可能阶段性超市场预期🥝。但当前阶段是否能开启资金的正反馈螺旋仍有待观察：一是今年以来的结构性行情都未走向持续抱团而是呈现轮动特征🤬，表征资金环境对估值容忍度有一定约束🍄；二是各方增量资金尚未形成明显合力🧅🥬🥥，更多采取观望、被动跟随策略，而非主动流入；三是除了内需下滑担忧加剧外🥑，7月中报业绩期💘🧡💓、全球贸易环境波动及过于乐观的降息预期能否兑现均存在不确定风险👜🥝🥥👡。

2、今年以来，个股涨幅中位数达到8.5%；偏股基金（股票、偏股混合）涨幅中位数在去年3.3%的基础(chu)上(shang)，今年进一步攀升(sheng)至5%。市场上(shang)的赚钱效应在不断积累。量化私募、个(ge)人投资(zi)者的增量资金仍然呈(cheng)现持续流入的状态。但ETF在扭亏阻力位附近持续赎回，对市场上涨(zhang)构成(cheng)的(de)一(yi)定压力。按照我们(men)中期策略的观(guan)点，一旦在某种因(yin)素推动下，指数站上关键扭亏阻力位，扭亏赎回压力缓解，增量最近(jin)有望加速流入，呈现正反(fan)馈效应。从7月开始，这种情(qing)况发生的概率越来越高，一旦发生，我们称之为(wei)进入牛市阶段II。这一阶段(duan)，指数有望持续(xu)上行，当时空(kong)间最大、渗透率加速提升新(xin)产业趋势有望占(zhan)优。