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虽然本轮非银流动性的增长规模接近2014年(nian)~2015年，但与2014年~2015年“看债做股”的交易逻辑截然不同。2025年前五个月，居民存款(kuan)搬家至非银机构的规模约为6.2万(wan)亿，而银行体系向非银机构(gou)投放资金规模仅有2000亿；与之对比，2015年前五个月，居民存款搬(ban)家规模仅1.6万(wan)亿(yi)，银行体系投(tou)放规模约3.4万亿(yi)。因此大的宏(hong)观交易逻辑上，我们认为本轮更倾(qing)向于看股做债的股债跷跷(qiao)板逻辑，而非看债做股的股债(zhai)双牛逻辑。

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⚑ 大势研判和核心逻辑：展望7月，市场可能会呈现指数突破上行💞👡🥥，科技非银等进攻性板块占优的格局😻🥻💌🥭👚。从基本面的角度来看，财政指数的发力和消费的韧性，使得二季度总需求增速进一步边际改善💘🍊👜，使得即将到来的中报业绩期，在科技💛💕🍋💯🩲、消费、中游制造领域均存在业绩边际改善的可能🍌🥾，半年报披露窗口期成为A股有利的上行动力。尽管高频数据显示出口下半年承压，但是预计在积极财政政策的支持下💯👝，预计下半年总需求仍将保持平稳🍆🥥，经济出现衰退或显著下行的可能性较低💯💘🩱🥔。在流动性和增量资金方面，目前利率仍处于较低水平，资产荒趋势依然存在👘。上半年🍇，无论是基金净值还是个股的涨幅中位数均达到正5%左右，进一步积累了今年的赚钱效应，这为指数后续突破上行🍈👞、触发关键正反馈效应创造了有利条件，类似现象在2020年也出现过🍎🧄🧄👚，我们称之为牛市阶段II💯。风格方面，从当前景气趋势和产业趋势来看，7月科技风格占优的可能性较大🥔。

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爲(wèi)(wei)抑製過(guò)度投機(jī)，富國(guó)基(ji)金、華(huá)寶(bǎo)基金、財(cái)通(tong)基金等多傢(jiā)基金公司(si)還(hái)(hai)錶(biǎo)示，若(ruo)相關(guān)産(chǎn)品后續(xù)二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格溢價幅度未有傚(xiào)(xiao)迴(huí)落，或將(jiāng)申請(qǐng)臨(lín)時(shí)停牌、延長(zhǎng)停牌時間(jiān)等措施以曏(xiǎng)市場警示風(fēng)險(xiǎn)。

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1、之所以私募基金市场能够回(hui)暖，主要还是因为私募基(ji)金形成了明显的赚钱效应，在(zai)资(zi)产荒背景下(xia)，吸引了高(gao)净值人群积极(ji)认购。具体来看(kan)，近三年来私募基金投资收益可观，尤其量化(hua)多头策略私募基(ji)金平均收益率遥遥领先，远超股(gu)票市场指数(shu)，近一年量化(hua)多头(tou)策略平均收益(yi)34.46%；近三年平均收益(yi)48.74%。

2、中信证券认为🥑🍓，对于银行的投资策略，资金面是长逻辑🎒。公募新规的正向影响👢，叠加险资对稳定回报型权益资产需求的延续💗，机构增配空间仍存🩰。