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FY25两大主业贴身内(nei)衣/运动产品(pin)收入(ru)分别同比+3.0%/+26.9%至42.4/29.3亿港元，其中运(yun)动服(fu)装(zhuang)产品增长得益于(yu)多品(pin)类(lei)开发和(he)多个成长性品牌(pai)客户的开拓，运动胸围产品实现高双位数增长，功能性服装(zhuang)如Polo、Jacket、Legging等产品收入(ru)同比增长近50%至超11亿港元；2HFY25贴身内衣/运动产品收(shou)入(ru)分别同比+4.4%/+22.0%至20.0/16.1亿港元。FY25消费电子配件收入同比(bi)+43.2%至4.1亿港币，主要因新产品上市前备货；胸杯及其他配件产品收入同比-15.0%至2.5亿港元，主要因停止(zhi)鞋履(lv)业务。此外，平稳的消(xiao)费环境下，FY25维密中国收入同(tong)比+4.4%至19.7亿港元，其(qi)中电商收入同比增长双位数、门店收入同比(bi)下滑低(di)单位(wei)数，净利(li)润同比+0.2%至0.86亿(yi)港元(yuan)。

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5👡🧅💕🍒🧡、国际市场方面：经济增速预期下调，“对等关税”影响下，棉花出口受到影响🥥🧅👞🍎，叠加全球棉花部分主产国丰产预期，棉价上行难度较大。依据USDA6月报，2025/26年度全球棉花产量同比下降，需求同比增加🍊💯，供需差同比收窄，但市场对此认可程度较低🥻🌽，预计2025/26年度全球棉花产量或同比基本持平。需求端👗🥿，在地缘冲突不断🥭、经济增速预期下调🥒💕👗🩲、“对等关税”仍然存在等影响下💔👛，全球棉花需求量预计将环比下调🎒👚。全球棉花供需层面并不足以支撑棉价上行。美国方面😻💟🍏，本年度美棉种植面积降幅较大🥒，但目前为止，受干旱影响美棉面积占比较低💟👙，美棉优良率高于去年收割时期水平👅，本年度美棉最终产量预计同比基本持平🧄👿🩲💛。美棉出口方面👚，预计2025/26年度美棉出口较去年低基数有一定上调，但仍低于过去5年均值水平🍑😠🥔，整体供需格局来看🍄💗，2025/26年度美棉库销比预计为30.5%，较去年同比下降，但仍高于过去10年均值水平（27.4%），从基本面角度看🥒🤬👛，本年度供需格局略好于上一年度，但好转幅度有限🥔🥕💌。展望未来，除供需层面外💯😻，宏观层面也有一定扰动，美联储年内降息次数是否如预期般为两次👝👙🍑、美国对外关税谈判进度如何💛🥥💓🍊🥕、全球地缘冲突未来将如何演绎等均是潜在影响因素🍒。综合来看，预计2025/26年度ICE美棉期价重心较上半年略有上移👢👅🤬🥔🥑，但幅度有限💌🥬🍄🤍，整体仍以区间运行来看，关注宏观及天气扰动。

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