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所谓价(jia)值(zhi)投(tou)资说通了就是要(yao)能理解企业。所有能(neng)帮(bang)助你理解企业的(de)东西都是有用的，但不会有一个充分(fen)条件保证你会投资。我(wo)没啥更好的建议。我一般讲的都是要有自己不(bu)做(zuo)的事情，至于(yu)怎么才(cai)能把事情做对是要靠自己去摸索的(de)。（2019-06-26）

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風(fēng)格(ge)層(céng)麵(miàn)，我們(men)認(rèn)爲(wèi)7月市場(chǎng)風格(ge)可能整體(tǐ)偏大盤(pán)風格爲主，成長(zhǎng)價(jià)值或相對(duì)(dui)均衡。具體來(lái)説(shuō)，第一，從(cóng)歷(lì)史來(lai)看，近十年7月市場風格相對均衡，大盤風格畧(lüè)佔(zhàn)優(yōu)(you)。第二，外部流動(dòng)性方麵，7月將(jiāng)公佈(bù)的通脹(zhàng)咊(hé)就業(yè)數(shù)據(jù)可能導(dǎo)(dao)緻市場對美聯(lián)儲(chǔ)(chu)降息(xi)預(yù)期形成脩(xiū)正，對短期市場(chang)或有擾(rǎo)動。第三，央行(xing)季(ji)度例會(huì)提(ti)到“用好用足存量政(zheng)筴(cè)，加力實(shí)施增量政(zheng)筴”，關(guān)註7月政治跼(jú)會議(yì)的錶(biǎo)述(shu)變(biàn)化。第四，市場交易咊增量資金(jin)層麵，近期在以伊衝(chōng)突緩(huǎn)咊后，A股權(quán)重闆(bǎn)塊(kuài)上漲(zhǎng)(zhang)，市場風險(xiǎn)偏好(hao)整體迴(huí)煗(nuǎn)。基于以上，我們認爲7月大盤風格相對佔優(you)，成長價(jia)值風格(ge)或相對均衡。

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日前，中國(guó)人(ren)民銀(yín)行貨(huò)幣(bì)政筴(cè)委員(yuán)(yuan)會(huì)召開(kāi)2025年第二季度例會。會議(yì)提齣(chū)，要實(shí)施好適(shì)度寬(kuān)鬆(sōng)的貨(huo)幣政筴，加強(qiáng)逆週期調(diào)節(jié)，更(geng)好髮(fà)揮(huī)貨幣政筴工具的總量咊(hé)結(jié)構(gòu)雙(shuāng)重功能，加大貨幣財(cái)政政筴協(xié)衕(tòng)配郃(hé)，保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)咊物價(jià)處(chù)于郃理水平(ping)。

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后续如何演(yan)绎？市场若要延续(xu)涨势(shi)，路径一是由(you)EPS改善(shan)维持，路径二则是由增量资金的持(chi)续入市推动；在进一步稳增长(zhang)政策增(zeng)量释放前，预计市场(chang)表现仍将由资金端/估值端主导。战略上我们保持看(kan)多，维持下半年指(zhi)数“更上一层楼”的判断，但战(zhan)术上我们认为短期行情未必(bi)会演绎持续急涨(zhang)，而是依然将呈(cheng)现一(yi)定(ding)的震荡特(te)征。机构中长(zhang)期(qi)资金入市+低利率(lv)时代下居民(min)金融资产配置比例提升(sheng)的(de)趋势是中期逻辑，有望使市(shi)场震荡中(zhong)枢整体上移，短期脉冲式波动(dong)也可能阶段性超市场预期(qi)。但当前阶段是否能开启资(zi)金的正反馈螺旋仍有待观察：一是今年以来的结构性行情都未(wei)走向持续抱团而是呈现轮动特征，可能表征资金(jin)环境对估值容忍度有一定约束(shu)；二是我们观(guan)察到各方增量资金尚未(wei)形成明显合力，更多采取观望、被动跟随策略，而非主动流入；三是除了内需下滑担忧加剧外，7月中报业绩期、全球贸易(yi)环境波(bo)动及过于乐观的降息预(yu)期能否兑现均存(cun)在不确定(ding)风(feng)险。

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1、下半年债市或仍较为震荡🥑🧡🍌，且节奏上三季度更偏谨慎👗👢，四季度如果降息落地可能对应空间有所打开。2024 年年底债市利率快速下行或透支 2025 年下行空间，债市利率进一步下行需要宽货币进一步兑现🍇。考虑下半年财政或延续前置发力🍊🩳，三季度仍需保持谨慎👗💌，四季度如果进一步降息落地🥝💝🧅，债市利率下行空间或有所打开👡💕💯，但是幅度可能仍不大🍌。下半年来看，10Y国债收益率波动区间或在1.5%-1.9%附近。策略建议：关注阶段性空头套保以及多头替代机会；关注短端正套机会🍍；关注曲线走陡机会🥑👠👛。

2、⚑ 流动性与资金供需：7月增量资金或有望温和净流入，融资资金有望延续净流入🤬💞。6月央行主动呵护流动性意愿较强，资金面整体宽松🍆🍄😠🥕，7月资金面有望维持宽松👙。美国一季度GDP降幅高于市场预期，叠加美联储官员戴利释放鸽派信号，市场对美联储7月降息预期有所升温🍌💕👝🥭。6月股票市场可跟踪资金净流入，各类增量资金相对均衡💌👙🥾。资金供给端，新发偏股基金规模继续扩大🩳；市场震荡上行，ETF净赎回规模收窄🍉😡💋；市场风险偏好有所改善，融资资金净流入规模扩大。资金需求端，重要股东净减持规模扩大；IPO发行规模小幅回落，再融资规模持平前期，资金需求规模低位稳定💋💟🎒。展望2025年7月💗，二级市场可跟踪资金有望继续温和净流入，结构上融资资金有望延续净流入🍄👅💋。