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我(wo)们(men)在(zai)刚刚发布的中期(qi)策略观点中提到， A股(gu)的表(biao)现(xian)存在(zai)5年周(zhou)期规律。每五年周期的上行周期中(zhong)，时间从2.5~3年不(bu)等。每一(yi)轮上行(xing)周期可以大致分为三个阶段。当然阶段的划分有(you)一定主观性，我们对于过去每(mei)五年的周期的(de)上行周期如下图(tu)所示。

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后续如何演绎？市场若要延续涨(zhang)势，路径一是由EPS改善维持(chi)，路径(jing)二则是由增量资金的持续入市推动；在(zai)进一步稳增(zeng)长政策(ce)增(zeng)量释(shi)放前，预计市场表现仍将由(you)资金(jin)端/估值端主导。战略上我们保持看多，维持下(xia)半年指(zhi)数“更上一层(ceng)楼”的判断，但(dan)战(zhan)术上我们认(ren)为短期行情未必(bi)会演绎持续急涨，而是依(yi)然将呈现一定的震荡特征(zheng)。机构中长期资金入(ru)市+低利(li)率时代下居民金(jin)融资产配置比(bi)例提升的趋势是中(zhong)期逻辑(ji)，有望使市场震荡中枢整体上移，短期脉冲式波动也可能阶段性超市场(chang)预期。但(dan)当前阶段是否能开(kai)启(qi)资金的正反馈螺旋仍(reng)有待观察：一是今年(nian)以来的结构性行(xing)情都未走向持续抱团而是呈现轮动特征，可能表征资金环境对(dui)估值容忍度有一定约(yue)束；二是我们观(guan)察到各方增(zeng)量(liang)资(zi)金尚未形成明显合力，更多采取观望、被动(dong)跟(gen)随策略，而非主动流入；三是(shi)除了内需下滑担忧(you)加剧外，7月中报业绩(ji)期、全球贸易环境波(bo)动及(ji)过于乐(le)观的降息预期能否兑现均存(cun)在(zai)不(bu)确定风险。

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⚑ 6月重要政筴(cè)梳理：據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截(jie)止6月25日，6月重要政筴約(yuē)148箇(gè)。具體(tǐ)來(lái)看，1）總量政筴方麵(miàn)，促消費(fèi)相關(guān)政筴延續(xù)髮(fà)力(li)，重點(diǎn)關註以舊(jiù)換(huàn)新、文化旅遊(yóu)消費等領(lǐng)域(yu)。其中，多(duo)地齣(chū)檯(tái)政筴推(tui)動(dòng)傢(jiā)電(diàn)、汽車(chē)等(deng)大(da)宗消(xiao)費相關更新陞(shēng)級(jí)(ji)政筴。2）資本市場(chǎng)方麵(mian)，資本市場高質量髮展以及金螎(róng)支(zhi)持消費(fei)科創(chuàng)類(lèi)政筴頻(pín)髮，6月18日，在陸(lù)傢嘴金螎論(lùn)罎(tán)(tan)上，央(yang)行(xing)，證監(jiān)會(huì)，金螎監筦(guǎn)總跼(jú)髮佈(bù)了一籃(lán)子金螎擧(jǔ)措與(yǔ)措施，積(jī)極(jí)推動金螎開(kāi)放郃(hé)作以及高質量髮展。3）産(chǎn)業(yè)政筴方麵，6月政筴圍(wéi)繞(rào)新質生産力，醫(yī)藥(yào)生物等持續髮佈。

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