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🏮行业配置层面，相较于趋势跟随，更优的策略是低位布局，善用赔(pei)率思(si)维。短(duan)期高低切依旧是市场重(zhong)要线索：自25/1/13春季行情启动(dong)以来，分别以25/3/20、25/6/12为界(jie)，市场共经历过两波较明显的高低切换，当(dang)下仍(reng)处于第二轮高低切(qie)周期中。以月度-季度维度(du)的轮动视角(jiao)看，【2025/3/20以来涨跌幅表现仍相对靠后、而近一月以来盈利预(yu)期边际调升或具备后续(xu)催化的板块】具备关注价值，除我们自(zi)5月以(yi)来持续强调的军工、风电、游戏已陆续兑现外，后续建议关注(zhu)半导(dao)体、电池(chi)（固态电池主题）、电网设备、工业金(jin)属、啤酒(jiu)等板(ban)块的轮动(dong)机会；而(er)另一方面，资金脉冲加速、股债息差性(xing)价比进(jin)一步降低后，也需警惕银(yin)行板块的短期波动风险。胜率(lv)方向，结(jie)合估值、拥挤度位置，短期风格层面继续关注科技，行业层面优选光模块/PCB、国产(chan)算力链，以(yi)及近(jin)期明(ming)显涨价的存储、小金属。

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国(guo)内(nei)经济维持弱(ruo)稳格局，基(ji)建或是下半(ban)年经(jing)济相对(dui)确定的向上支撑，我们预计随着(zhe) 8 月(yue)开始出口压力或加(jia)大，以及消费边际效果回落，四季度(du)国内逆周期增量(liang)政 策落地概(gai)率更高。首(shou)先(xian)，根据高频数据(ju)和我们(men)的草根调研，预(yu)计我国(guo)出口增速在 6、7 月份保持韧性，8 月(yue)开始压(ya)力或将加快显现(xian)，中性预期下全年出口同比增速 在 1.5% 左右。其次，内需方面，基建(jian)资金到位量或前低后高(gao)，下半年基(ji)建增速 有(you)望维持(chi)高位(wei)。地产尚未(wei)企稳，“止跌回稳”政策目标将驱动地产(chan)政策继续发力。 下半年商品消费弹性或将(jiang)边(bian)际放缓，“两新”资金有望进一步加码。最后，存量 环境(jing)下(xia)我们预计全年经济增速的低点(dian)可能(neng)在四季度，但伴随逆周期预期在三季度 逐(zhu)渐上(shang)升，四季度增量政策落地的概率较大，宽货币和宽财(cai)政预期有望形成有力(li)支撑。

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1、三季度前半段美国经济或保持一定韧性🍌🩲🩲，可能对风险偏好有一定支撑，但关税不确定性和美国债务风险仍将使得市场波动存在跳升可能，并对风险偏好形成压制👘。 四季度美国经济压力加大💕🥝🥝，若美联储降息预期兑现🩲，则可能在流动性层面存在对 风险资产估值的支撑。一方面🤬🌽，我们预计本轮美国弱补库或将于 8 月结束💓💯🍈🍋，此后 美国经济和就业下行压力可能进一步加大，并推升美联储降息预期😡😈。不确定性来自三季度美国关税落地情况对后期通胀的影响💖🍒🧡。另一方面🥬💞，7-9 月既是美国财年 预算截止期也是“对等关税”暂缓到期日，海外市场仍可能出现较**动👡👘，风险 偏好或先稳后降👡👅🍌😈。

2、進(jìn)入7月(yue)后(hou)，綜郃(hé)業(yè)績(jī)披露(lu)期傚(xiào)應(yīng)、海(hai)外(wai)流動(dòng)性環(huán)境變(biàn)化(hua)、增量資(zi)金及風(fēng)(feng)格(ge)交易熱(rè)度，我們(men)認(rèn)爲(wèi)7月市(shi)場(chǎng)風(feng)格可能整(zheng)體(tǐ)偏大盤(pán)風格爲主，成長(zhǎng)價(jià)值或相對(duì)均衡。具體來(lái)説(shuō)(shuo)，第一，從(cóng)歷(lì)史來(lai)看(kan)，近十年7月(yue)市場風格相對均衡，大盤風(feng)格畧(lüè)佔(zhàn)優(yōu)。第二，外部流(liu)動性方麵(miàn)，7月將(jiāng)公佈(bù)的通脹(zhàng)(zhang)咊(hé)就業數(shù)據(jù)可能導(dǎo)緻市場對美聯(lián)儲(chǔ)降息(xi)預(yù)期形成脩(xiū)正，對短期市場或有擾(rǎo)(rao)動。第三，央行季(ji)度例會(huì)提到“用好用足存量政筴(cè)，加力(li)實(shí)施增量政(zheng)筴(ce)”，關(guān)註7月政治跼(jú)會議(yì)的錶(biǎo)述變(bian)化。第四，市場交易咊增量(liang)資金層(céng)麵，近期在以伊衝(chōng)突緩(huǎn)咊后，A股權(quán)(quan)重闆(bǎn)塊(kuài)上漲(zhǎng)，市場風險(xiǎn)偏好整體迴(huí)煗(nuǎn)。基于以上，我們認爲7月大盤(pan)風格相對佔優，成長(zhang)價值風格或相(xiang)對均(jun)衡。對7月的風格(ge)指數推薦(jiàn)如下：