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不过，也要承认(ren)当(dang)下行(xing)情距(ju)离牛市启动仍有一定差距。主要体现为：总量基本面预期(qi)偏(pian)弱(ruo)，结构性改善还不是牛市级别。各类资金预期(qi)依然割裂，关注基本面趋势的投资者相对谨慎。短期(qi)可能还有博(bo)弈性的指数冲高(gao)，2025年二季度至三季度仍维(wei)持中枢偏(pian)高震(zhen)荡市判断(duan)。

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本(ben)週全市場(chǎng)股票池中(zhong)，Beta囙(yīn)子咊(hé)流動(dòng)性囙子分彆(biè)穫(huò)取正收益1.06%、0.37%；市值囙子(zi)咊殘(cán)差波動率囙子分彆穫取負(fù)收益-0.64%、-0.31%，市場錶(biǎo)現(xiàn)(xian)爲(wèi)小市值風(fēng)格；盈利囙子穫取負收益-0.30%；其餘(yú)(yu)風格(ge)囙子錶現(xian)一(yi)般。

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我們(men)髮(fà)(fa)現(xiàn)，該(gāi)指標(biāo)可(ke)以較(jiào)快捕捉上漲(zhǎng)機(jī)會(huì)；衕(tòng)時(shí)，由于選(xuǎn)擇(zé)在市場(chǎng)過(guò)(guo)熱(rè)堦(jiē)段提前止盈離(lí)場(chang)，也(ye)會錯(cuò)失市場持續(xù)(xu)亢奮(fèn)堦段的(de)上漲收益。指標在對(duì)下(xia)跌市場(chang)的判斷(duàn)也存在缺陷，難(nán)以有傚(xiào)槼(guī)避下跌風(fēng)(feng)險(xiǎn)(xian)。截(jie)至2025年6月27日，該指標最近一週小幅下降，上漲傢(jiā)數(shù)佔(zhàn)比(bi)指(zhi)標目前高(gao)于60%，市場情緒(xù)較(jiao)好。

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然而2023年下半年至今，一级市场的政策环境已发生较大变化。2023年8月27日证监会提出“阶段性收紧IPO节奏👄🍍，促进投融资两端的动态平衡”。2024年IPO市场进一步收缩，当年仅有100家企业上市👗，上市数量创2014年以来的新低。

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1、战略上，去年10月以来震荡市的特征有：估值位置偏低、上市公司盈利偏弱、政策基调积极👄、各类主题机会活跃🥝🥝，与2013年至2014年中和2019年的震荡市类似，后续有望迎来全面牛市。但战术层面🤍🍓👗👠🍓，对比之前震荡市升级为全面牛市临界点（2014年7月和2020年7月）的催化因素👞，现在宏观高频数据和新增政策的催化并不明显🧡，突破前可能还需要震荡一段时间。2014年7月突破后的牛市🥿👗，事后来看并不是盈利的牛市🥾👜👙👡。但在指数刚突破的2014年7月，经济指标出现了连续多个月的持续反弹，比如2014年4月至7月的PMI持续反弹。与此同时，更重要的是2014年二季度👚👛，房地产政策明显转向积极，全国各地放开限购。2020年7月突破后形成的牛市🥝，是盈利很强的牛市👅，2018年至2019年是上市公司ROE下降期，2020年疫情冲击的一季度是盈利阶段性低点💛💞💞👢，二季度开始盈利快速上行。对应的宏观指标（比如PMI）也从2020年疫情后持续上行💞🍆。

2、华西证券(quan)进一步(bu)指出，海外方面，尽管美联储(chu)内部(bu)分歧(qi)仍较大，但随着地缘风(feng)险(xian)降温和油价回落(luo)，市场(chang)已开启降息交易。国内(nei)方面(mian)，上周A股成交放量和赚钱效应抬升(sheng)，投资者风险偏好明显(xian)回暖并再度打开(kai)震荡中枢上沿。国内政策“稳增长”也需要宽松(song)的货币环境，国(guo)内外降息空间(jian)打开将有利于推动A股估值的抬升。