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我们在(zai)中期策略报告中描述了本轮市场(chang)进入牛市阶段II，逻辑跟此前几(ji)次不同。对于权重指数的逻(luo)辑是消灭高内(nei)在回报率股票，引(yin)发A股(gu)估值重估。2025年中(zhong)国经(jing)济进入真正(zheng)意义(yi)上的新常态，总(zong)需求(qiu)增速结束三年低迷和下行(xing)，进入增速稳定波动率(lv)降低的新时(shi)代，A股自由现金流(liu)收益率不断提(ti)升。而2018年以来，在经济(ji)结构调整和资产荒的大背景下，无风险(xian)利率持续(xu)下行，此后银(yin)行股股(gu)息率相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非(fei)金(jin)融建筑的自由现(xian)金流和SIRR相对无(wu)风(feng)险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量(liang)资金的正反馈机(ji)制，不(bu)仅会对市场走势(shi)产生显著影响，也会(hui)对市(shi)场风格的演变起到(dao)关键作用。这个逻(luo)辑之下，高质量类(lei)股票可(ke)能会估值修复和提升空(kong)间更大，是重要(yao)的选股方向(xiang)

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李敏表示💘💔🥕，当前资本市场呈现一些新特点，资本市场的主要功能由融资转变为重组👡，并购是解决内卷🥻🥑、实现融资、实现减持的重要手段，中国千亿上市公司无一不是伴随并购而产生的。并购一定是基于长期主义🥿🥕🥻，基于上市公司的能力圈范围，基于并购标的的竞争优势。

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那么此时，市场选择的共性特征，就是在那个时代盈利增速相对较高，同时还因为渗透率较低从而具有较大空间的行业和赛道🥬。牛市阶段II，容易出现增量资金的正反馈和资金的“抱团”，资金正反馈和抱团的方向一定是当时空间相对最大💞，成长性最好，不容易受到估值约束的行业🥬，也就是说，就算估值因为资金行为出现一定程度的泡沫化是“可以理解”的。因此🍌💯💖，我们也说，牛市阶段II市场往往会选择当时的主线或者赛道进行投资🧡👞😠🍓。

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2、近日(ri)，中國(guó)證(zheng)監(jiān)會(huì)官網(wǎng)集中髮(fà)佈(bù)了5份行政處(chù)罸(fá)決(jué)定書(shū)，均(jun)指曏(xiǎng)中介(jie)機(jī)構(gòu)。其中(zhong)1份昰(shì)處罸律師(shī)事務(wù)所，4份(fen)昰處罸會計(jì)師事務所，涉及3傢(jiā)會計所，郃(hé)計罸沒(méi)律所、會計所咊(hé)(he)箇(gè)(ge)人2862萬(wàn)元(yuan)。