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总结来看,政策的(de)“有限发力”与科技和新(xin)消费等新增长点的(de)“局部拉动”,都使得信用周期不致(zhi)再(zai)度收缩但也难以转化为全局性(xing)的修(xiu)复。对市场和资产而言,过剩(sheng)流动性的“资金盛”与有限回报的“资产荒”,导致整体(ti)指(zhi)数难(nan)有趋势性(xing)机会而(er)区间震荡的结构性行情。这种行(xing)情在历史上并不鲜见,例如(ru)中国市场1)2012-2014年期间,**控制整体(ti)债务水平(ping),但支持高(gao)成长性(xing)的新兴产业发展,国内移动互联网领域投资高速增长(zhang),因此虽然指数整体震荡,但由智能手(shou)机产业所引(yin)领的(de)TMT板块,如消费(fei)电子、计算机与传(chuan)媒(mei)等大涨;2)2019年4月-2020年1月(yue),**强调降低企业(ye)杠杆率,不过在中美贸易摩擦背(bei)景(jing)下,国(guo)产(chan)替代兴起,高端制造为代(dai)表的成长(zhang)板块,如半导(dao)体、电子与新能(neng)源等走强。
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当前市场对于波动率和波动率交易的理解仍有欠缺。波动率新低本身并不代表市场必然的涨/跌,关键在于因子的变化是导向“Risk-On”还是“Risk-Off”。本周沪指的“三连阳”👢,本质上是正向因素催化下波动率回归交易的结果🍉。向后看🍈👝🩲🍇,年内指数有较大可能性突破去年高点🍋😠🩳🍉,但短期而言,我们在短暂经历波动率的回归交易后,仍要回到逻辑驱动的方向🍓👜👗🍒;中长期而言,更重要的是判断风格🍋🧅,主要是对弱美元周期下A股市场成长风格的坚定把握🥒。
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