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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票🍑，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行💛🍍👠，进入增速稳定波动率降低的新时代🍍🥔🥭🍆，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来🥭，在经济结构调整和资产荒的大背景下💟🩰💔，无风险利率持续下行💌👞，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升💘💔🍏🍎。据估算👝👛💖，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间🍓。此外💝🥬，本轮增量资金的正反馈机制🍌，不仅会对市场走势产生显著影响🥬💕，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大💗🥕👿，是重要的选股方向

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6月份景气较高的领域主要集中在资源品、部分消费服务和信息技术领域🥬🍆，其中资源品板块原油🥾🥑🤍👗、多数工业金属价格上涨，中游制造领域工程机械销售放缓💕，消费服务板块空冰洗彩零售额四周滚动均值同比增幅收窄，金融地产中商品房销售累计同比降幅扩大👝，公用事业燃气价格上行🥾👅💋💞💋。

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许多人仍看好这项技术在加密领域中稳定交易和储存价值的潜力，但关键问题是相关股票的涨幅是否已经过头。Kakaopay股票周五短暂停牌后下跌10%🩱，监管机构强调需要对大幅上涨保持谨慎。

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1、⚑ 大势研判和核心逻辑：展望7月🍊💖🥾🍊，市场可能会呈现指数突破上行，科技非银等进攻性板块占优的格局。从基本面的角度来看👞🥒，财政指数的发力和消费的韧性👢👜👗🩰，使得二季度总需求增速进一步边际改善🧡👿👅，使得即将到来的中报业绩期🥕👄，在科技、消费、中游制造领域均存在业绩边际改善的可能，半年报披露窗口期成为A股有利的上行动力。尽管高频数据显示出口下半年承压💕💓🥦🍆，但是预计在积极财政政策的支持下🍉👡，预计下半年总需求仍将保持平稳💖🩳，经济出现衰退或显著下行的可能性较低💗🌽。在流动性和增量资金方面，目前利率仍处于较低水平，资产荒趋势依然存在。上半年💘，无论是基金净值还是个股的涨幅中位数均达到正5%左右，进一步积累了今年的赚钱效应，这为指数后续突破上行、触发关键正反馈效应创造了有利条件，类似现象在2020年也出现过，我们称之为牛市阶段II。风格方面👿🥻🍑，从当前景气趋势和产业趋势来看，7月科技风格占优的可能性较大🍈🍒。

2、滙(huì)率方麵(miàn)，2025年第二季度例會(huì)提齣(chū)，增強(qiáng)外(wai)滙市場(chǎng)韌(rèn)性，穩(wěn)定市場預(yù)期，防範(fàn)滙率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，保持人民幣(bì)滙率在郃(hé)理均衡水(shui)平上的基本(ben)穩定。