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► 私(si)人(ren)信用持续收缩(suo)+政策“有所保留”，使得整(zheng)体信用周期难(nan)以大幅扩张，导致市场底部有支(zhi)撑，但上行空间也受限。当前中国(guo)信用周期的核(he)心(xin)困境在于(yu)，回报与成本倒挂的情况下，私人部门的信用收缩仍在延(yan)续。背后的原(yuan)因，并非(fei)是钱不够多或利(li)率的绝对水平不够低，而是(shi)在相对差距上居民和(he)企业感受的(de)回报预期低于成本，即私人部门面临的融(rong)资成本与回(hui)报依(yi)然倒挂，抑制了私人部门主动加杠杆的意愿。解决之道，相比单(dan)纯(chun)降(jiang)低成本(ben)（利率已经很低且流动(dong)性(xing)十分充裕），更有效手段是提高回(hui)报预期，这需靠外力干预（财政逆周期调节）或新增长点（AI科技(ji)与新消费）的出现。从这个框架出发，不难理解去年9月底以来(lai)市(shi)场表现的脉络：一方面，市场之所以能企稳反弹且底部不断抬升，是因为上述两个层面积极变化：924后(hou)财政发力对冲了(le)私人部门持续的信用收(shou)缩，以(yi)及春节后AI突破带(dai)来新的投资(zi)方向。但另一方面，市(shi)场之所以屡次冲高回落，是因为预期每次过度亢奋(fen)且政策“有所保留”，使得信(xin)用周期没(mei)有彻底走(zou)出收缩。

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全球降息空间再度打开🌽，A股“稳中向好”延续。海外方面👅💟🌽，尽管美联储内部分歧仍较大，但随着地缘风险降温和油价回落🥭🍉🥝，市场已开启降息交易；国内方面，受益于中长期资金的持续入市，年初至今A股指数中枢逐渐抬升。本周A股成交放量和赚钱效应抬升🩱🍓，投资者风险偏好明显回暖并再度打开震荡中枢上沿💌💕💟。展望后市，汇率对我国货币政策的制约明显减弱🥻👝👛，国内政策“稳增长”也需要宽松的货币环境，国内外降息空间打开将有利于推动A股估值的抬升。

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达利欧发出警告之际，美国债务正处于历史最高水平，国会预算办公(gong)室（CBO）预计，如果现(xian)行法律(lv)保持(chi)不变，到2051年，联邦(bang)债务(wu)将达到GDP的202%。这对经济和投(tou)资前景的潜在影响是巨大的(de)。

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1、註：中證銀(yín)行指數(shù)近5箇(gè)完整(zheng)年度漲(zhǎng)跌幅爲(wèi)：2024年，34.71%；2023年，-7.27%；2022年，-8.78%；2021年，-4.41%；2020年，-4.23%。指數過(guò)徃(wǎng)業(yè)績(jī)不預(yù)(yu)示未來(lái)錶(biǎo)現(xiàn)。

2、最終6月指數(shù)先(xian)跌后(hou)漲(zhǎng)，多數指數錄(lù)得了一定漲幅。其中，上證指(zhi)數上漲(zhang)2.3%，滬(hù)深300上漲2.1%，WIND全A指數(shu)上漲3.8%，科創(chuàng)50指數下跌3.5%。風(fēng)格指數方麵(miàn)，科技風格錶(biǎo)現(xiàn)較(jiào)好，科技龍(lóng)頭(tóu)咊(hé)創業(yè)闆(bǎn)指領(lǐng)漲，科技龍頭指數(shu)漲7%，創業闆指漲(zhang)6.6%。小盤(pán)風格(ge)相對(duì)(dui)大盤風格后來(lái)居上(shang)，錶現相對較好。消費(fèi)龍頭跌幅較大。