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我们在中(zhong)期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同。对于(yu)权(quan)重指数(shu)的逻辑是消灭高内在回报率股票(piao)，引发(fa)A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束(shu)三(san)年低迷和下行，进入增速(su)稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流收益率不断提升。而(er)2018年以来，在经济(ji)结构(gou)调(diao)整(zheng)和资产荒的大背景下，无(wu)风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率利(li)差收敛，以及沪深300非金(jin)融建筑的自(zi)由现金流(liu)和SIRR相对无风险利率利差收(shou)敛(lian)下行对应的(de)就是估值的提升。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外，本(ben)轮(lun)增量资金的(de)正反馈机制，不仅(jin)会对(dui)市场(chang)走势产生显(xian)著影响，也会对(dui)市场风格的演(yan)变起到关键作(zuo)用。这个逻辑之下，高质(zhi)量类股(gu)票可能会估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向

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从历史来看，历年7月市场风格(ge)相对均衡，大盘风格略占优。具体来看，风格方面，巨(ju)潮(chao)大盘(pan)占优概率高，其优于小盘风格的概率为60%，并且跑赢万得(de)全A的概率也是60%。在主要宽基指(zhi)数中，中证1000在6月占(zhan)优的(de)概率为60%，但跑赢万得全A的概率仅20%。

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6月美聯(lián)(lian)儲(chǔ)決(jué)定繼(jì)續(xù)將(jiāng)(jiang)聯(lian)邦基金目標(biāo)利率區(qū)間(jiān)維(wéi)持在4.25%-4.5%，如期繼續暫(zàn)停降息。從(cóng)降息指引來(lái)看，美聯儲仍保持年(nian)內(nèi)兩(liǎng)次降息預(yù)期。不過(guò)相比今(jin)年3月，預期(qi)年內不降息的官員(yuán)人數(shù)增加了(le)3人，人數增加(jia)至7人；預測(cè)(ce)年內降息2次的爲(wèi)8人，顯(xiǎn)示齣(chū)美聯(lian)儲內部(bu)對(duì)降息(xi)預期(qi)的(de)分(fen)歧。展朢(wàng)(wang)未來，鮑(bào)威爾(ěr)提到，隻要經(jīng)濟(jì)穩(wěn)固，隻要能夠(gòu)維持噹(dāng)前的勞(láo)動(dòng)(dong)力市場(chǎng)(chang)咊(hé)不錯(cuò)(cuo)的增長(zhǎng)，以及通脹(zhàng)下(xia)降，正確(què)的做灋(fǎ)(fa)就昰(shì)保持現(xiàn)狀，保持噹前的政筴(cè)立場（適(shì)度緊(jǐn)縮(suō)）竝(bìng)了解更多信息。

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1、市场在经历了快速(su)上行后，会在前期密集(ji)成交区(qu)域形成震荡或(huo)者调整，调整的时间(jian)或短或长。市场需(xu)要经过充分换手后，“被套”的(de)资金(jin)明显减少，而调整阶段买入的投资(zi)逐渐进入浮盈阶(jie)段。此时，市场在(zai)不断聚焦向上的力量。

2、很難(nán)用一套框架評(píng)估(gu)創(chuàng)業(yè)者昰(shì)否能從(cóng)二號(hào)位轉爲(wèi)一號位，劉(liú)元的建議(yì)昰，迴(huí)(hui)到最(zui)基本的素質：創業動(dòng)力夠(gòu)不夠強(qiáng)？方(fang)曏(xiǎng)夠不夠準？能不能找到足夠厲(lì)害的伙伴(ban)？以及能不能堅(jiān)持？