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► 估值：高分红AH溢价视角下125%是阈值，科技互联网龙头与ROE基本匹配👞🍍💗，但部分新消费估值较高🍏。今年以来中国经济整体仍需修复💝💟👜🍌🍏、但结构有亮点的宏观环境，这些亮点恰恰都在港股🥭👚💌，例如AI相关的科技互联网迎来了估值修复，部分新消费板块更是突破了传统消费领域估值思路的“束缚”💛🧅🥾。我们认为判断港股估值不能“一蹴而就”👡🍇🍋。首先高分红板块，通过AH溢价视角考虑到港股通个人和公募投资者需要支付至少20%红利税，AH溢价收敛至125%（100%/0.8），这部分投资者在A股与港股买分红资产就没有差异了🍈，近期AH溢价也曾一度突破127%的低位但触及后有所反弹🍍🥭🤍。而科技互联网与新消费对比盈利ROE视角看🥬🤬🍊🧡，按这一比例看估值已经合理🥿🧄🥝🥭。

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截至目前，還(hái)有4傢(jiā)(jia)券商仍在交易所排隊(duì)IPO讅(shěn)覈(hé)(he)，分彆(biè)昰(shì)財(cái)信證券、華(huá)龍(lóng)證券、東(dōng)(dong)莞證券、渤海證券。上述擬(nǐ)上(shang)市券商衕(tòng)樣(yàng)在2023年初從(cóng)證監(jiān)會(huì)(hui)IPO讅覈序列“平迻(yí)”至滬(hù)深交易所進(jìn)行註冊(cè)製讅覈。

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根据31家消金公司2024年年报数据🍇💟😻，往年强势的头部消金公司业绩增速出现放缓趋势，招联金融、兴业消金和中银消金等均出现了营收净利双降情况🧅👡🥝。

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展朢(wàng)(wang)后市，隨(suí)着關(guān)鍵(jiàn)點(diǎn)位突破，股指仍有空間(jiān)。可淡化指數(shù)，重視(shì)成長(zhǎng)。2025年中(zhong)國(guó)股市估值邏(luó)輯(jí)在內(nèi)不在外，根本動(dòng)力來(lái)自中國産(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的不斷(duàn)(duan)湧(yǒng)(yong)現(xiàn)與(yǔ)(yu)股市貼(tiē)現率的係(xì)統(tǒng)性(xing)降(jiang)低，推動增量入市。外部跼(jú)勢(shì)的緩(huǎn)(huan)咊(hé)，更強(qiáng)化了內部確(què)(que)定性邏輯(ji)的延展。囙(yīn)此，判斷7月底之前股市仍有上陞(shēng)空間。

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1、在业(ye)内(nei)人士看来，银行理财子(zi)公司可从精细化固收类资产运作、增(zeng)强权益市场投研能力等方面提(ti)升产(chan)品收益率。普益标准研究员张(zhang)翘楚表示，一方(fang)面，机构可积极(ji)调整债券投资结构(gou)，稳步提升产品收益。另一方面，可以通过借助ETF（交易型开放(fang)式指数基金）、指数基(ji)金等工具间接参与权益(yi)市场，这种(zhong)被动投资的方式既能分散风(feng)险，又能适当(dang)参与权益市(shi)场获取(qu)产品收益提升机会。此外，机(ji)构还可以积极探索“指数增强”等主动(dong)投资策略，通(tong)过增强权益市场投资研究能力，力争获取超越(yue)指(zhi)数的收益，从而提(ti)升产品的整体收益。

2、►  “流(liu)动性过剩”下资金寻(xun)求有限回报(bao)，进一步强化了(le)结构性行情和抱(bao)团。我们在前(qian)文提到，当前国内私人部门持续信用收缩(suo)的症结不(bu)是钱不够多(duo)或利率绝对(dui)水平不够低，恰恰相反，宏观流动性上(shang)，当前中国M2高(gao)达325万亿人民币，是GDP的2.4倍，不仅规(gui)模创历史新高(gao)，与GDP的差距也是历史新高，145万(wan)亿人民币的(de)储蓄规(gui)模也是历史高点。利率水平不仅是历史低点，在全球范围也接(jie)近最低。与此同时，微观流动性上，5月香港因金管局(ju)投放流(liu)动(dong)性导致Hibor快速走低至接近零(ling)，也提供了相当充裕的流动性环境。之所以(yi)出现这种情形，与金管局为了(le)对冲港币此前触及强方7.75后(hou)，自动触发(fa)的操作机制有直接关系。但更重要的是，本轮(lun)投放的规模(mo)和速度都远超历史正常水平，5月(yue)2日至5月6日短短4天内四次投放港币，累计(ji)注(zhu)资1294亿港币(bi)。金管局无法(fa)决定是否要操(cao)作以及何时操作(zuo)，但可以决定如何(he)操作。不过短期来看，Hibor难以更(geng)低，流动性或边际收紧，近期随着港元再(zai)度触及7.85弱方保证，香港金管局也时隔两年再度收(shou)紧流动性(xing)（《Hibor如何影响港股？》）。