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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同💛😠👡。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票👅👚🧡，引发A股估值重估😠🥝。2025年中国经济进入真正意义上的新常态😠👘，总需求增速结束三年低迷和下行💝，进入增速稳定波动率降低的新时代🩲，A股自由现金流收益率不断提升🧅。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大背景下🍍💗🥻🥿🩲，无风险利率持续下行🥬🍋，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升👜👿💟。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间🍓💋🍒。此外，本轮增量资金的正反馈机制🥝🥔，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下🌽💘🍉💓，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向

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唐晨(chen)：從(cóng)(cong)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來(lái)看，恆(héng)生指數(shù)相(xiang)對(duì)10年期中國(guó)國債(zhài)(zhai)利率的風險溢價約(yuē)(yue)爲(wèi)8%，相對10年期美債利率的(de)風險溢價約爲5%。從市盈率來看，港股預(yù)測(cè)市盈率爲10.6倍，處(chù)于過(guò)去十年間(jiān)35%分位數。

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A股換(huàn)手率、成交額(é)上行(xing)。截至6月27日，上證A股換手率(lv)五日(ri)均值月環(huán)比上行0.21箇(gè)百分點(diǎn)至1.03%；滬(hù)深兩(liǎng)市日成交額五日均值月環比上行33.5%。

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1、镍矿方面，上半年受到政策和雨季扰动，镍矿供应相对偏紧，印尼和菲律宾镍矿升水持续上涨💌🍉👠，截止6月中下旬，菲律宾镍矿升水小幅下跌💋，印尼镍矿升水维持高位，但基本也已经见顶。下半年来看🍅，镍矿端矛盾或将走弱🍌🩰💘🥑，且考虑全年配额消化问题，预计供应增加压力也将逐步显现。

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1、龍(lóng)旂(qí)科技：公司已于2025年6月27日(ri)曏(xiǎng)香港聯(lián)交所遞(dì)交(jiao)了髮(fà)行H股股票(piao)竝(bìng)(bing)在(zai)香港聯交所主闆(bǎn)掛(guà)牌上市(shi)的申請(qǐng)，竝于衕(tòng)日在香港(gang)聯交所(suo)網(wǎng)站刊登了本次(ci)髮行上市的申請資(zi)料。

2、截至2024年末，長(zhǎng)城資(zi)産(chǎn)(chan)的全資子公司(si)悳(dé)陽(yáng)市國(guó)有資産經(jīng)營(yíng)有(you)限公司持有長(zhang)城華(huá)西銀(yín)(yin)行20.96%股份，長城(cheng)資産持有該(gāi)行19.96%股份，二(er)者爲(wèi)該行前兩(liǎng)大股東(dōng)，郃(hé)竝(bìng)持股比例爲40.92%。