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关税锚转向美债锚🍒🩳，国内货币政策提供安全垫：宏观视角有两条交易线索🌽🍑🥦，其一， 外部核心驱动有变，由交易关税不确定性转向交易弱美元强美债（指美债利率高 位）🩲，美国例外论弱化背景下，下半年有望重新演绎东升西落💌👚💖💓🧅。其二，伴随降准降息😡、 存款利率下调，国有大行通过同业存单补充资本金的压力提升💞💗👡，货币政策至少不紧，微观流动性边际利于股市👞。

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中银基金的郑宁则专注于“医药+港股”方向，其管理的两只主动股票型基金中银港股通医药A和中银大健康A分别上涨69.57%和56.81%，双双入围榜单。

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特(te)朗普動(dòng)用緊(jǐn)急權(quán)力徴收關(guān)稅(shuì)(shui)引髮(fà)了(le)灋(fǎ)律糾(jiū)(jiu)紛(fēn)，囙(yīn)而這(zhè)(zhe)些關稅的郃(hé)灋性也存在不確(què)定性。美國(guó)國際(jì)貿(mào)易灋院于5月裁定，大部分關稅均屬非(fei)灋(fa)徴收，竝(bìng)下(xia)令撤銷(xiāo)；但上訴(sù)灋院允(yun)許(xǔ)這(zhe)些措施繼(jì)續(xù)執(zhi)行，以待7月底讅(shěn)理(li)此案。

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风(feng)格层面，我们认为7月市场风格(ge)可能整(zheng)体偏(pian)大(da)盘风格(ge)为主，成(cheng)长价值或相(xiang)对均衡。具体来说，第一，从历史来(lai)看，近十年7月(yue)市场风格相(xiang)对均衡，大盘风格略占优。第(di)二，外(wai)部流动性方面，7月将公布的通胀(zhang)和就业(ye)数据可能导致市场对美联储降息预(yu)期形成修正，对短期市场或有扰动。第三，央行(xing)季度例会提到“用好用足(zu)存量政策，加(jia)力实施增量政策”，关注7月政治局会议的表述变化。第四，市场交易(yi)和增量资(zi)金层面，近期在以(yi)伊冲突(tu)缓和后(hou)，A股权重板块上涨，市场风险(xian)偏好(hao)整体回暖。基于(yu)以上，我们认为7月大(da)盘风格相(xiang)对占优，成长价值风格或相对均衡。

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1、本(ben)周（2025.06.23-2025.06.27，下同(tong)）A股强势上(shang)涨，北证50周度上涨6.84%、领涨主要宽基指数。交易情绪方面(mian)，市场强势上涨(zhang)伴随(sui)成交量稳步抬升，量能指标转入积极区间，截至周五（2025.06.27，下同），量能择时指标仅北证50维持谨慎观点，其它(ta)主要宽基(ji)指数转为看(kan)多信号。股指期货基差方面，本周各大股(gu)指期货主力合约基差均有收窄，对(dui)冲成本（年(nian)化）均有减小。资金(jin)面方面，ETF资(zi)金出现(xian)止盈，股(gu)票(piao)型ETF资(zi)金整体呈现净流出，科创(chuang)板(ban)、中小盘为ETF净流出主要方向。

2、5 月(yue)集成电路出口金额同比增幅(fu)扩大，进口(kou)金额同比增幅(fu)收窄，当月贸(mao)易逆差收窄。5 月集成电路(lu)出口金额为 168.58亿美(mei)元，当月(yue)同(tong)比增幅扩大 13.21 个百分点至 33.43%，累计同比增幅扩大 4.00 个百分点至(zhi) 17.50%，三个月滚动同比增幅扩大 4.64 个百分点至 20.51%；5 月集成电路进口金额为 336.69 亿美元，当月(yue)同比(bi)增幅收窄 2.23 个百分点至8.87%，累(lei)计同比增幅扩大 0.70 个百分(fen)点至 6.10%，三个月滚动同比增(zeng)幅(fu)扩大 1.50 个百分点至(zhi) 7.84%。当月贸易逆差环(huan)比收窄 12.66%至 168.12 亿美元。