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虽然本轮非银流动性的增长规模接近2014年~2015年🥾👛，但与2014年~2015年“看债做股”的交易逻辑截然不同😡🥿🍋💓🧅。2025年前五个月😻🩰😡🍇🍆，居民存款搬家至非银机构的规模约为6.2万亿🩱💓🍌😡，而银行体系向非银机构投放资金规模仅有2000亿😡；与之对比😻🧄👛，2015年前五个月，居民存款搬家规模仅1.6万亿👙，银行体系投放规模约3.4万亿。因此大的宏观交易逻辑上🥿🍇，我们认为本轮更倾向于看股做债的股债跷跷板逻辑，而非看债做股的股债双牛逻辑🍌。

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⚑ 大势研判和核心逻辑：展望7月，市场可能会呈现指数突破上行，科技非银等进攻性板块占优的格局💟💘。从基本面的角度来看，财政指数的发力和消费的韧性，使得二季度总需求增速进一步边际改善🍒，使得即将到来的中报业绩期，在科技、消费💔🍊👅、中游制造领域均存在业绩边际改善的可能😡，半年报披露窗口期成为A股有利的上行动力🍊🤍💯💯🍉。尽管高频数据显示出口下半年承压，但是预计在积极财政政策的支持下，预计下半年总需求仍将保持平稳💕🧄🍆，经济出现衰退或显著下行的可能性较低🍆。在流动性和增量资金方面，目前利率仍处于较低水平💋💞🍑🥭，资产荒趋势依然存在。上半年，无论是基金净值还是个股的涨幅中位数均达到正5%左右，进一步积累了今年的赚钱效应，这为指数后续突破上行💟🧅🍆、触发关键正反馈效应创造了有利条件，类似现象在2020年也出现过，我们称之为牛市阶段II👝。风格方面，从当前景气趋势和产业趋势来看，7月科技风格占优的可能性较大。

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爲(wèi)抑製過(guò)度投(tou)機(jī)，富國(guó)基金、華(huá)寶(bǎo)基金、財(cái)通基金等多傢(jiā)基金公司還(hái)錶(biǎo)示，若相關(guān)産(chǎn)品后(hou)續(xù)二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)(jia)格溢價幅度未有傚(xiào)迴(huí)落，或將(jiāng)申請(qǐng)臨(lín)時(shí)停牌、延(yan)長(zhǎng)停牌時間(jiān)等措施以曏(xiǎng)(xiang)市場警示(shi)風(fēng)險(xiǎn)(xian)。

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1、之所以私募基金市场能够回暖，主要还是因为私(si)募基金形成了明显(xian)的赚钱效(xiao)应，在资产荒背景下，吸(xi)引了高净值人群积极认购。具体来看，近三年来(lai)私募基金投资收益(yi)可观，尤(you)其量化多头策略私募基金平均收益率遥遥(yao)领先，远超股票市场指数，近一年量化多头策(ce)略平均(jun)收益34.46%；近三年平均(jun)收益48.74%。

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