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据无党派的国会预算办公室（CBO）最新估算，参议院版本的唐纳德・特朗普总统税收与支出法案将在未来十年内使美国赤字增加近 3.3 万亿美元👠。

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（1）宏观层面：IMF 下调全球经济增速，特朗普关税背景下通胀和贸易摩擦风险不容忽视🍅。预计 2025 年下半年宏观不确定较大🍄，需要密切关注美国对等关税动态。美联储将延续降息，但是通胀和贸易摩擦背景下降息过程或将较为波折，国内政策面以稳为主🍋🥑👘💕，经济数据短期呈现韧性🍌，但也需要动态关注后续出口回落的风险。（2）供应层面：近年来全球铜矿生产扰动不断👚🌽💖👢🧅，结合铜矿企业的产量指引🍋，预计 2025 年全球铜矿供应增量 37 万吨🍉🥑🍊，同比增长 1.63%🍒。同时，2025 和 2026 年全球将迎来铜冶炼产能快速扩张期👞🍆，冶炼加工费或持续处于低位👘🍆👝🍄💘。由于废铜流入冶炼端比例增加🥒，预计 2025 年中国和全球精铜产量分别增长 10.1% 和 2.66%。

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操作层面，中期维度下（7-8月份），半年报依(yi)然是很重要的逻辑链，上(shang)周涨幅较(jiao)多的行(xing)业也大多围绕估值合理、业绩(ji)预期良好两个先决条件，基于此(ci)，业(ye)绩披露期建议关(guan)注业绩确定性(xing)相对较高的(de)方向，比如海外算力(li)（光模块、PCB）、游戏、军工、出口（摩托车、风电等），业绩是7月超额收益的主要来源之一。

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美联储首选的通胀指标最新数据反映了部分此类担忧🥿💖。5 月物价上涨加速，尽管有迹象显示经济增长放缓，但通胀仍高于美联储 2% 的目标。

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1、受中东(dong)紧张局势缓和、多(duo)项经(jing)济数(shu)据强化美联储(chu)货币宽松政策预期(qi)等因素影(ying)响，美国(guo)三大(da)股指上周全线上涨。其中，道指全周累计上涨3.82%，标普500指数累计涨上3.44%，纳(na)指累计上涨4.25%。截至上周五，标普500指数和纳指已收复(fu)前期所有跌幅，并都创下历史新高。未来几周，美(mei)股(gu)是否能延续上涨态势(shi)成为市场关注的焦点。在过(guo)去15年里，7月一直是美股表现最强劲(jin)的月份，平均涨幅达到2.9%。

2、⚑ 大势研判和核心逻辑：展望7月🥿，市场可能会呈现指数突破上行🥭👘👢，科技非银等进攻性板块占优的格局。从基本面的角度来看，财政指数的发力和消费的韧性😻🥝，使得二季度总需求增速进一步边际改善🥻😈💯，使得即将到来的中报业绩期🍑💯，在科技、消费🎒🍅🧡、中游制造领域均存在业绩边际改善的可能，半年报披露窗口期成为A股有利的上行动力。尽管高频数据显示出口下半年承压，但是预计在积极财政政策的支持下，预计下半年总需求仍将保持平稳，经济出现衰退或显著下行的可能性较低💌。在流动性和增量资金方面，目前利率仍处于较低水平🥦🍓🩲🍑，资产荒趋势依然存在。上半年🥻🍌🥿，无论是基金净值还是个股的涨幅中位数均达到正5%左右，进一步积累了今年的赚钱效应🩳，这为指数后续突破上行、触发关键正反馈效应创造了有利条件🥬👡🍉🧄，类似现象在2020年也出现过👗💖👅👗，我们称之为牛市阶段II。风格方面🍑🥥💝，从当前景气趋势和产业趋势来看，7月科技风格占优的可能性较大💖。