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►  “流动性过剩”下资金(jin)寻求有限回报，进一步强化了结构性行(xing)情(qing)和抱(bao)团(tuan)。我们在前文提到，当前国内私(si)人部门持续信用收缩的症结不(bu)是钱不够多或利率绝对水(shui)平不够低，恰恰(qia)相反，宏观流动性上(shang)，当前中国M2高达325万亿人(ren)民币，是GDP的2.4倍(bei)，不仅规模创历史(shi)新高，与GDP的差(cha)距也是历史新高(gao)，145万亿人民币的储蓄(xu)规模也是历史高点。利率水平不仅是历史低点，在全球(qiu)范围也接近最低。与此同时(shi)，微观(guan)流动性(xing)上，5月香港因金(jin)管局投放(fang)流动性(xing)导致(zhi)Hibor快速走低至接(jie)近零，也提供了相当充裕的流动(dong)性环境。之(zhi)所以出现这(zhe)种情形，与金管局为了对冲港(gang)币此前触及强方7.75后，自动(dong)触发的操作机制有直(zhi)接关系。但更重要的是，本轮投放(fang)的规(gui)模和速度都远超历史正常水平，5月(yue)2日至5月6日短短4天内四次投放(fang)港币，累计注资1294亿港币。金管局(ju)无法决(jue)定是否要操(cao)作(zuo)以及何(he)时操作，但可以决定如何操作。不过短期来看，Hibor难(nan)以更低，流动性或边际(ji)收紧，近期(qi)随着港元再度触及7.85弱方保证，香港(gang)金管局也时隔两年(nian)再度收紧(jin)流动性（《Hibor如何(he)影响港股？》）。

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去年夏天前后，高(gao)盛总裁约翰・沃尔德伦访问希腊，会见了希腊(la)总理和当地银行的首席执行官。他传达的信息很(hen)明确：高盛通过其(qi)投资银行(xing)业(ye)务(wu)和资产管(guan)理业务，在希腊进行(xing)了大规模投资。

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江苏证监局对江苏江阴农村商业银行检查发现👚，该行在制度建设层面未建立关于投资人信息安全及权益保障等的风险监测机制；内部控制与风险管理方面存在结构性缺陷，代销基金产品准入由授信审查委员会代行职责且成员未包含合规人员💛🍓💖，部分从业人员未取得基金从业资格🥑💝💛，考核体系未纳入投资人长期收益指标🩳🍒，且未充分防范业务间利益冲突；信息报送环节则存在反洗钱报备落实不到位的问题。监管部门认定上述行为违反《公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法》（证监会令第175号）第三十条、三十一条及《证券期货业反洗钱工作实施办法》（证监会令第202号）等规定，对其出具警示函。

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总结来看🍓，政策的“有限发力”与科技和新消费等新增长点的“局部拉动”👿💓👙，都使得信用周期不致再度收缩但也难以转化为全局性的修复。对市场和资产而言🍈🥔，过剩流动性的“资金盛”与有限回报的“资产荒”，导致整体指数难有趋势性机会而区间震荡的结构性行情🍌🍒。这种行情在历史上并不鲜见，例如中国市场1）2012-2014年期间🍋，**控制整体债务水平💕🍌，但支持高成长性的新兴产业发展，国内移动互联网领域投资高速增长🎒💌，因此虽然指数整体震荡🥥🍓🥕，但由智能手机产业所引领的TMT板块，如消费电子、计算机与传媒等大涨💓💓；2）2019年4月-2020年1月，**强调降低企业杠杆率，不过在中美贸易摩擦背景下，国产替代兴起，高端制造为代表的成长板块🍅🍌，如半导体、电子与新能源等走强。

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1、我们通过对指标进行两次不同窗口期的平滑来捕捉指标变动情况，当短期平滑线大于长期平滑线时😈👘，说明指标正在上行，看多市场。当短期平滑线小于长期平滑线时，说明市场情绪正在拐头向下🩲🥻，对市场持中性态度。

2、證監(jiān)會(huì)決(jué)定對(duì)海潤(rùn)所責(zé)令改(gai)正，沒(méi)(mei)收業(yè)(ye)務(wù)收入84.91萬(wàn)元，竝(bìng)處(chù)以254.73萬元罸(fá)欵(kuǎn)；對(dui)張(zhāng)聖(shèng)懷(huái)、張亞(yà)全(quan)、何東(dōng)旭給(gěi)予警告(gao)，竝分彆(biè)處以10萬元罸(fa)欵。