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6、国内市场方面：棉花阶段底部或已出现，但丰产预期下，棉价反(fan)弹承压，上(shang)方空(kong)间相对有限。2025年上半年影响郑棉期价走(zou)势(shi)的主要(yao)因素(su)是较为宽(kuan)松的供需格局和中美关税。站在(zai)当前(qian)节点来看，中美关于(yu)关税问题已经原(yuan)则上(shang)达成协议框架。新棉尚未上市，棉(mian)花进口量偏低，目前国内棉花商业库存已经降(jiang)至新年度同期较(jiao)低水平，同比下降超30万吨。综上，我们认为与前低时期相比，宏观与基(ji)本面均有好转，再破前低概率较低。展望未来，新(xin)年度棉花(hua)供(gong)需格局(ju)是主要影响因素。目前看，新棉丰产预期较强，本(ben)年度国内新棉种植面积同比增加(jia)已是市场共识，新疆(jiang)地区棉花处于(yu)现蕾、开花(hua)阶段，天气状况(kuang)良好，本(ben)年(nian)度新棉仍大概是丰(feng)产格局。需求端，棉花刚需仍在，但短期(qi)难有大幅超预期新增。终端纺服产品零售(shou)额同比为正，但同比增速持续低(di)于(yu)社(she)零，据反馈，非棉类纺服产品需求增速要好于纯棉类需求。进出口方(fang)面(mian)，美国是我国主要的棉花(hua)进口国以及纺服产品出口国，目前中美关(guan)税仍然较高，且未(wei)来(lai)降至特朗(lang)普上台之前水(shui)平(ping)难度较大，对(dui)于棉花进口以(yi)及终端纺服产品(pin)出口势必会有一定影响。整体来看，当(dang)前棉花供(gong)需格局要(yao)好于(yu)年初水平，棉价底部有(you)支撑(cheng)，展望未来(lai)，棉花刚需仍在，需求韧(ren)性较强，叠加新棉上市前低进口、低库存现状(zhuang)，棉价重心或有(you)一定抬升，但新(xin)棉(mian)丰(feng)产预期较强，抢收预期偏弱，预计开秤价格与去年同期持(chi)平或略有下降，不足以支撑棉价持续上行，即下半(ban)年郑(zheng)棉期价重心或略有上移，但空间(jian)预(yu)计有限。

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部分农化制品、化学制品（氟化工产品等(deng)）受益(yi)于下游需求回暖(nuan)或供给受限，价格同比较高增长或有改善，相关(guan)盈利有望实现较高增长。其中，硫酸铵价格创近一年新高(gao)，磷酸一铵价格高(gao)位震(zhen)荡，价(jia)格中枢较一季度环比抬升，钾肥库存持续下滑，降至历史低位，R22近一年涨幅超25%，R134a近一年涨幅超45%。

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行业层面，展望7月份，中报业绩预期是该阶段关注的重点，工业企业盈利数据、行业所处(chu)库存周期位置以及高频景气指标或能为中(zhong)报前瞻提供一定的参(can)考。预计中(zhong)报业绩有望延续较高增速或改善的领域主要(yao)集中在：1）       TMT领域，半导体(ti)、光学光电子、消费电子、运营商、软件等(deng)领域受益于(yu)消费(fei)类景气边际回暖(nuan)，算力租赁订单持续落地，半导体周期复苏与国产替代加速，业绩有望改善；2）中游制造(zao)领(ling)域，部分领域景气度有所回暖，中报盈利或有改(gai)善(shan)，如汽车、光伏、自动化设(she)备等；3）消费服务领域，受益于扩消费政策提振、电商平台大促、五(wu)一端午等多重假日(ri)**，有(you)望延续两位数(shu)增长(zhang)，其中饮料乳品、农副产品、家(jia)电、家具(ju)、饰(shi)品、美容护理等零售领域盈利有望持续改善；此外贵(gui)金(jin)属、燃气、电力、农化制品、氟(fu)化工等领域需求稳(wen)健增长或回暖，叠加供给刚性或受限，中报业绩有望边际改善。

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1、具体(ti)来看，饮料乳品受益于旺季消费回暖，生(sheng)鲜乳价格同比(bi)降幅持续收窄，5月乳制品产(chan)量同比(bi)增幅扩(kuo)大，盈利有望触(chu)底回暖；1-5月份农副(fu)食品加工生产端保持改善趋势，粮油(you)食品(pin)零售(shou)中(zhong)枢上移；家电受益于“以旧换新”加力扩围(wei)，叠加“618”大额补(bu)贴，内需表现亮眼(yan)，5月家用电器(qi)音像(xiang)器材零售同比增幅扩大至53.0%，空冰洗彩四周滚动零售额(e)同比中枢较一季度明显抬升，扫地机器人(ren)等智能家电需求持续回暖；家具(ju)零售在地产消费偏(pian)弱的背景下仍(reng)然实现了较高增长，4、5月家具零售(shou)同比增速均超20%，主要受益于国补政(zheng)策提振，智能卫浴、定制衣柜等需求(qiu)明显修复，供给端(duan)企业持续降(jiang)费提效，盈利有望修复。但需要关(guan)注家电、家具出口在关税频繁调整、外需放缓之下(xia)或(huo)有承压，对业绩形成一定拖累(lei)。此外受益于(yu)金价(jia)上涨，4、5月(yue)份金银珠宝零售保持20%以上增速；文娱(yu)用品(pin)零售同比增幅显著扩大至30%以上，预计中报饰品、美容护理部分领域增速有(you)望改善 。

2、展望7月👠👅，市场可能会呈现指数突破上行🥾🧡🥭🧡🍅，科技非银等进攻性板块占优的格局。从基本面的角度来看，财政指数的发力和消费的韧性，使得二季度总需求增速进一步边际改善，使得即将到来的中报业绩期，在科技、消费、中游制造领域均存在业绩边际改善的可能，半年报披露窗口期成为A股有利的上行动力🌽🍊。尽管高频数据显示出口下半年承压，但是预计在积极财政政策的支持下🩱，预计下半年总需求仍将保持平稳🍄🥻🎒，经济出现衰退或显著下行的可能性较低。在流动性和增量资金方面💖，目前利率仍处于较低水平，资产荒趋势依然存在🍓🩰💘。上半年，无论是基金净值还是个股的涨幅中位数均达到正5%左右，进一步积累了今年的赚钱效应，这为指数后续突破上行👿💟🧄💞、触发关键正反馈效应创造了有利条件，类似现象在2020年也出现过💝🥒，我们称之为牛市阶段II🥕💘🍎。风格方面🍉🍒💖，从当前景气趋势和产业趋势来看🍍🍄，7月科技风格占优的可能性较大。