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但(dan)与2014~2015年显著不同的是,本(ben)轮非银流动性改善的原因来自(zi)于居(ju)民存款搬家,而2014年~2015年则来自(zi)央行投放。因此大的(de)宏观交易逻辑上,我们认为本(ben)轮更倾向于看股做债的股债跷跷板逻辑,而非看债做股的股债双牛逻辑(ji)。研判非银流动性改善的原因,我们需要关注一(yi)个简易公式,即(ji):
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