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我们在中期策略报(bao)告中描述了本轮市场(chang)进入牛市(shi)阶段II，逻辑跟此前几次不同。对于权(quan)重指数的(de)逻(luo)辑是消灭高内在回(hui)报率股票，引发A股估值重估。2025年中国经济(ji)进(jin)入(ru)真正意义(yi)上的新常态(tai)，总需求(qiu)增速结束(shu)三年低迷(mi)和下行，进入增速稳定波动率(lv)降低的新时代，A股自由现金流收益率不断提(ti)升(sheng)。而2018年以来，在(zai)经济结构调整和(he)资(zi)产荒(huang)的大背景下，无风险(xian)利率(lv)持续(xu)下行，此后银行股股息率相对无风险(xian)利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流(liu)和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估(gu)值(zhi)的(de)提升。据估算，沪深300指数总市(shi)值增(zeng)幅在17~58%之间。此(ci)外，本轮增量(liang)资金的正反馈机制，不仅会对(dui)市场走(zou)势产生显著影响，也会对市场风格的演(yan)变起到关键作用。这(zhe)个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升(sheng)空间更大，是重要的选股方向

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🏮 本周市场表现强势💟👜🥻👚，超出我们预期。1）短期催化主要来自于分母端。近期联储降息预期提升💘🍌、人民币汇率升值及以伊军事冲突趋平稳🍎👛🍊👛🥔，特朗普访华预期等因素叠加👗👚🥔，边际推升风险偏好。2）谁是增量资金🍓👅🌽👝？主动权益公募新发基金边际回暖🤬🥬🥭、杠杆资金快速跟随💗🍆，此外从银行板块6月中下旬以来的加速行情推测，险资资金入市进程也可能有所提速💟😻💓；但ETF💯💝💛😠、外资未有明显增量。

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风格层面，我们认为7月市场风格可能整体偏大盘风格为主，成长价值或相对均衡。具体来说，第一🍊👙💌，从历史来看💕😈，近十年7月市场风格相对均衡，大盘风格略占优。第二💓🧅，外部流动性方面👞👜👗🥑，7月将公布的通胀和就业数据可能导致市场对美联储降息预期形成修正，对短期市场或有扰动。第三，央行季度例会提到“用好用足存量政策，加力实施增量政策”，关注7月政治局会议的表述变化💖🥾👅。第四🍑🍍🧄，市场交易和增量资金层面💟💌，近期在以伊冲突缓和后😻🎒👠🥾，A股权重板块上涨🩲🩲，市场风险偏好整体回暖🥻👅🩱🍌。基于以上🍍🍍🥑💕，我们认为7月大盘风格相对占优，成长价值风格或相对均衡🍌。

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