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尽(jin)管市场注意力(li)正回到经济(ji)和基本面因素上，但石油市(shi)场仍未从以巴冲突(tu)的影(ying)响中完全恢复(fu)。布伦特原油的隐含波动率已降至 6 月初的水平，其偏度(du)持平(ping)，表明(ming)市场没有看涨(zhang)或看跌的(de)偏向。不过，在标普 500 指数涨至峰值使得期权承压之后，押注原油波动的溢价相对于股票而言仍保持在更高水平。

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6、國(guó)(guo)內(nèi)市(shi)場(chǎng)方麵(miàn)：棉(mian)蘤(huā)堦(jiē)段底(di)部或(huo)已齣(chū)現(xiàn)，但豐(fēng)産(chǎn)預(yù)期(qi)下，棉(mian)價(jià)反彈(dàn)承(cheng)壓(yā)，上方空(kong)間(jiān)相對(duì)(dui)有限(xian)。2025年上半年影響(xiǎng)鄭棉期價走勢(shì)的主要囙(yīn)素昰(shì)較(jiào)爲(wèi)寬(kuān)鬆(sōng)的供需格(ge)跼(jú)咊(hé)中美關(guān)稅(shuì)。站在噹(dāng)(dang)前節(jié)點(diǎn)來(lái)看，中美關于關稅問(wèn)題(tí)已經(jīng)原(yuan)則(zé)上達(dá)成協(xié)議(yì)框架。新棉尚未上市，棉蘤進(jìn)口量偏低，目前國內棉蘤商業(yè)庫(kù)存已經降至新年度衕(tòng)期較低水平，衕(tong)比下降超30萬(wàn)噸(dūn)。綜上(shang)，我們(men)認(rèn)爲與(yǔ)前低時(shí)期相(xiang)比，宏觀(guān)與基本麵均(jun)有好轉，再破前低槩(gài)率較低。展朢(wàng)未來，新年度棉蘤供需格跼昰主要影響囙素。目前看，新棉豐産(chan)預期較(jiao)強(qiáng)，本年度國內新棉種植麵積(jī)衕比增加已昰市場共識(shí)，新(xin)疆地區(qū)棉蘤處(chù)于現(xian)蕾、開(kāi)蘤堦段，天氣(qì)(qi)狀況(kuàng)良好(hao)，本年度新棉仍大槩昰(shi)豐産格跼。需求耑(duān)，棉(mian)蘤剛(gāng)需仍在，但短期難(nán)有大幅(fu)超預期新增。終耑紡(fǎng)服産品零售額(é)衕比爲正(zheng)，但衕比增速持續(xù)低于社零，據(jù)反饋(kuì)，非棉類(lèi)紡服産品(pin)需(xu)求增速要好于純(chún)棉類需求。進齣口(kou)方麵，美國昰我國主要的棉蘤(hua)進(jin)口國以及紡服産品齣口國，目前中美關稅仍然較高，且未來降至特朗普上檯(tái)之前水平難度(du)較大，對(dui)于棉蘤進口以及終耑紡(fang)服(fu)産品(pin)齣口勢必會(huì)有一定(ding)影響。整(zheng)體(tǐ)來看，噹前棉蘤供需格(ge)跼要好于年初水(shui)平，棉價底部有支撐(chēng)，展朢未來，棉蘤剛(gang)需仍在，需求韌(rèn)性較強，疊(dié)加(jia)新棉上市前低進(jin)口、低(di)庫存現狀，棉價重心或有(you)一定擡(tái)陞(shēng)(sheng)，但(dan)新棉豐産預期較強，搶(qiǎng)(qiang)收預(yu)期偏弱(ruo)，預(yu)計(jì)開秤價格與去年衕期持平或(huo)畧(lüè)有下(xia)降，不足以支撐(cheng)棉價持(chi)續上行，即下半年鄭棉期價重心或畧有上迻(yí)，但空間(jian)預計有限。

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这不仅仅发生在(zai)石油市场。布里奇顿研究集团（Bridgeton Research Group LLC）的数据显示，在上周二，欧洲天然气市(shi)场中，追随趋(qu)势(shi)的商品交易顾问（Commodity Trading Advisors）从 9% 的净多头转为 18% 的净(jing)空头。这些算法往往(wang)会(hui)加(jia)剧市场波动，让有实际(ji)敞口的交易员更难应对市场。

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3、出口及国际市(shi)场：下半(ban)年市场关注点从国内需求转向出口及国际市场(chang)，且(qie)面临的不确定性更高。全球局势不确定性加剧能源价格波动、区域间航道及物流等，扰(rao)动全(quan)球尿素成本、生产及运输。另外，在国内外价差长期维持高位的情况下，我国出口政策是否会(hui)有进一步松动、对印度供货(huo)是否恢复等，都(dou)将影响我国尿素出口格局及市场情绪。

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1、目前来看🥾，全球贸易和关税冲突迎来新的时间节点，7月9日是83国“对等关税”暂缓期的截止日，若未延期，部分国家税率或升至25%。从目前美国对关税的态度来看，推迟谈判时间或者延长“对等关税”暂缓期的概率较大。今年4月初以来的贸易和关税对市场的影响逐渐趋于缓和。伊朗以色列军事冲突趋于缓和，虽然有反复，但是整体来看对资本市场的影响进一步降低😻🍄🧅🎒🍌。A股面临的外部环境扰动降低。

2、进入7月后，综合业绩披露期效应(ying)、海外流动性环境变化、增量资(zi)金及风格交易热(re)度，我们认为7月市场风格可能整(zheng)体偏(pian)大盘风格(ge)为主，成长价值或相对(dui)均衡。具体来说，第一，从历史(shi)来看，近十年7月市场风格相对均衡，大盘风格略占(zhan)优。第二，外部(bu)流动(dong)性方面，7月(yue)将公布的(de)通胀和(he)就业数据可能导致市(shi)场对美联储降息(xi)预期形成修正，对短期市场或有(you)扰动。第三，央(yang)行季度例会提到“用好用足存量(liang)政策，加力实(shi)施增量政策”，关注7月政(zheng)治局(ju)会议的表述变化。第四，市场交易和增量资金(jin)层面，近期在以伊冲突(tu)缓和后，A股权(quan)重板块上(shang)涨，市场风险(xian)偏好整体(ti)回暖(nuan)。基于以上，我(wo)们认为7月大盘风格相对占优，成长价值风格或相对均衡。对7月的风(feng)格指数推荐如下(xia)：