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构造抱团基金组合可以帮助我们实时监控基金抱团程度。具体来说，我们通过分离度指标作为基金抱团程度的代理变量👡。具体计算方式为抱团基金截面收益的标准差，如果抱团基金组合的截面收益标准差小🍆🥻🥔🤍，说明抱团基金表现趋同🍄，抱团程度高，反之表示抱团正在瓦解。

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总结来看🍈，政策的“有限发力”与科技和新消费等新增长点的“局部拉动”，都使得信用周期不致再度收缩但也难以转化为全局性的修复🍅🍇🥦💋🍎。对市场和资产而言🥔，过剩流动性的“资金盛”与有限回报的“资产荒”，导致整体指数难有趋势性机会而区间震荡的结构性行情。这种行情在历史上并不鲜见，例如中国市场1）2012-2014年期间，**控制整体债务水平，但支持高成长性的新兴产业发展，国内移动互联网领域投资高速增长，因此虽然指数整体震荡，但由智能手机产业所引领的TMT板块，如消费电子🥭、计算机与传媒等大涨👝🥝🍒；2）2019年4月-2020年1月，**强调降低企业杠杆率🍓🍇，不过在中美贸易摩擦背景下🍅，国产替代兴起，高端制造为代表的成长板块🥕🍓，如半导体🥭🍍、电子与新能源等走强。

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赵宪成：上半年，港股主要经历了两轮上涨：第一轮发生在一季度🥾，主要是春节后DeepSeek火爆出圈带来国内AI领域发展突破的机会👚🍎👿🥑，市场围绕科技和互联网企业展开了一轮积极布局🥑👜🍊🍌；第二轮发生在二季度🎒💟，在特朗普向全球掀起贸易战的背景下，港股于4月7日跳空低开，但中美对抗因为美国态度转变而迅速趋缓🍉🥾💔🍍，市场快速消化中美关税战的预期🍅🥒，辅以国家队积极稳市场，恒生指数于4月9日筑底并开始快节奏反弹👙🩰。

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反观其他可比(bi)公司，虽个别年份可(ke)能出现负值(zhi)，但均有成功实现经营性现金流净额为正（即(ji)有(you)效(xiao)“造血”）的年份，整体现金流状况更健康。

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1、当前市场对于波动率和波动率交易的理解仍有欠缺。波动率新低本身并不代表市场必然的涨/跌🥦👿👚💕，关键在于因子的变化是导向“Risk-On”还是“Risk-Off”💗🥻👄。本周沪指的“三连阳”，本质上是正向因素催化下波动率回归交易的结果👙。向后看，年内指数有较大可能性突破去年高点🥭👢，但短期而言👿🍏👙，我们在短暂经历波动率的回归交易后🩱💘，仍要回到逻辑驱动的方向；中长期而言，更重要的是判断风格🩱🍏😻，主要是对弱美元周期下A股市场成长风格的坚定把握👘🍊。

2、撡(cāo)作方麵(miàn)，銀(yín)河證券建議(yì)投資者，中期維(wéi)度(du)下（7月(yue)至8月(yue)）半(ban)年報(bào)依(yi)然昰(shì)很重要的邏(luó)輯(jí)鏈(liàn)，業(yè)績(jī)披露期建議關(guān)註業績確(què)定性相對(duì)較(jiào)高的(de)方(fang)曏(xiǎng)。而短線(xiàn)交易則(zé)(ze)需關註成交(jiao)額(é)，隻要流動(dòng)性昰充沛的，一些(xie)代(dai)錶(biǎo)未來(lái)(lai)趨(qū)勢(shì)的(de)方(fang)曏可能(neng)保持更高(gao)的風(fēng)險(xiǎn)(xian)偏好。