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总体来看，牛市阶(jie)段I，以存量加仓为主(zhu)，场外增(zeng)量资金有限，而又由于有前期扭亏阻力位的存在，在被套资金扭亏后有卖(mai)出和赎回压力，整体增量资金会比较有限。

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下半年钢材内需依赖政(zheng)策(ce)，地产用钢下行，基建好转有(you)限，制造(zao)业需(xu)“两新”政策(ce)支撑，出口(kou)维持高位但(dan)难驱动钢价，供给端产量或窄幅波动，粗钢压减仍有扰动，预计(ji)钢价先抑后扬；铁(tie)矿供应压(ya)力有所缓解，需求表现因供给端政策而存在分化，阶段(duan)性(xing)存在估值修复机会，关注政策落地带来的下(xia)行压力；焦(jiao)炭需求预期不佳，成本拖累仍存；焦煤供应压力仍存，价格有(you)下行(xing)压(ya)力；铁合金成本拖(tuo)累，控产(chan)难持续，价格中枢或(huo)下移。

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FY25两大主业贴身内衣/运动(dong)产品收(shou)入分别同比+3.0%/+26.9%至42.4/29.3亿港元，其中运(yun)动服装产品增长得益(yi)于多品类开发和多个成长性品牌客户的开拓，运动胸围产品实现高(gao)双位数增长，功能性(xing)服装如Polo、Jacket、Legging等产品收入同比增(zeng)长近50%至超11亿(yi)港元；2HFY25贴身内衣/运(yun)动产品收入分(fen)别同比+4.4%/+22.0%至20.0/16.1亿港(gang)元(yuan)。FY25消费电子配件收入(ru)同比+43.2%至4.1亿港币，主要因新产品上市(shi)前备(bei)货；胸杯及其他配件产品收入同比-15.0%至(zhi)2.5亿港元，主要因停止鞋(xie)履业务。此(ci)外，平稳的消费环境下，FY25维密中国收入同比+4.4%至19.7亿港元，其中电商收入同比增长双位数、门(men)店(dian)收入同比下滑低单位数，净利润同比+0.2%至0.86亿港元。

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