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從(cóng)估值方麵(miàn)(mian)來(lái)看(kan)，Wind數(shù)據(jù)顯(xiǎn)示，截至週四（6月26日）收盤(pán)，化(hua)工ETF（516020）標(biāo)的指數細(xì)分化工指數(shu)市淨(jìng)率爲(wèi)1.89倍，位于(yu)近10年來9.61%分位點(diǎn)(dian)的低位，中長(zhǎng)期配(pei)寘性價(jià)比凸顯。

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“避险资产似乎是瑞郎和黄金。事实上，美国看起来像一个新兴市场👜，政策不确定性导致风险溢价上升💛🌽👝🍏，推动长期债券收益率走高并压低货币价值，”得克萨斯大学奥斯汀分校的经济学家Saroj Bhattarai表示。

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（一）氧(yang)化铝：随着利(li)润修复，前期减产产能逐步复产，叠加新投产投放(fang)顺利，将陆(lu)续看到库存和现货拐点，2025 年氧化铝预计过剩(sheng) 250 万吨，下半年预计(ji)将重回过剩(sheng)逻辑。未来的(de)博弈点或更多在于矿(kuang)价底部。在几内亚事件之前，我们倾向于 60 美金(jin)作为矿价的底(di)部，因为从(cong)成本和(he)历(li)史出矿价格来看，60 美(mei)金矿企仍有出(chu)矿意愿，但 60 美金(jin)之下可能会触及部分(fen)几内亚高成本项目(mu)和非几内亚矿石的成本，引发(fa)矿石供应收缩。但几内亚事件后，矿石止跌小幅回(hui)升(sheng)后再度僵(jiang)持，由于事件落地进度(du)、对于企业成本的增加等(deng)信息不透明(ming)，矿价底部有不确定性，对应氧化铝底部需要谨慎。此外短期仓单仍在去(qu)化且(qie)实际量级或低于公布数量，需要关注仓单回升的节点。预(yu)计主力合约运行区间 2600-3000 元 / 吨（区间下沿看矿价）。

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我(wo)们也可以通过基金季报的方式分析国内公募基金港股持仓的(de)偏好与(yu)演(yan)变。截至一季度末，内地主(zhu)动偏股型基金港股持仓占(zhan)其股(gu)票投资市值比例已经(jing)升至30.8%的历史新高。考虑到基金名称不带“港(gang)股”的投资比例不得超过50%，后续这部分投(tou)资者的“子弹”可能没有想的那么多。

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1、美国一季度(du)实际GDP年化季环比终值 -0.5%，预(yu)期 -0.2%，初值 -0.2%，降幅高于市场预期，叠加美联储官员戴利释(shi)放鸽派信(xin)号，市场(chang)对美联储7月降息预期(qi)有(you)所升温。往后去看，关税的影响在美国通胀(zhang)和增长(zhang)数(shu)据可能逐(zhu)渐(jian)得到体(ti)现，在美国重要(yao)经济数据出(chu)炉前(qian)后，市场将修正对美联储(chu)9月的降息预期，或增大美(mei)元指(zhi)数、美债(zhai)收益率的波动，从而构成对A股的阶段(duan)性扰动。但考虑到美国经济增(zeng)长放缓趋(qu)势，下半年美联储重启降息概率仍较大。

2、（1）宏观层面：IMF 下调全球经济增速，特朗普关税背景下通胀和贸易摩擦风险不容忽视💞💓。预计 2025 年下半年宏观不确定较大，需要密切关注美国对等关税动态。美联储将延续降息👡👠👚，但是通胀和贸易摩擦背景下降息过程或将较为波折，国内政策面以稳为主👠，经济数据短期呈现韧性，但也需要动态关注后续出口回落的风险。（2）供应层面：近年来全球铜矿生产扰动不断，结合铜矿企业的产量指引，预计 2025 年全球铜矿供应增量 37 万吨💗🥥🍆，同比增长 1.63%👅🥒。同时🍎👡，2025 和 2026 年全球将迎来铜冶炼产能快速扩张期🥬🍋👛，冶炼加工费或持续处于低位🍊🥝。由于废铜流入冶炼端比例增加，预计 2025 年中国和全球精铜产量分别增长 10.1% 和 2.66%。