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虽然本轮非银流动性的(de)增长规模接近2014年~2015年，但与2014年(nian)~2015年“看债做股”的交易逻辑截然(ran)不同。2025年前五个月，居(ju)民存款搬家至非银机构的(de)规(gui)模约为6.2万亿，而银行(xing)体系向非银机构(gou)投放资(zi)金(jin)规模仅有2000亿；与(yu)之对比，2015年前五个月，居民(min)存款搬家规模仅1.6万亿(yi)，银(yin)行体(ti)系投放规模(mo)约3.4万亿。因此大的宏观交易逻辑上，我们认为本轮更倾向于看(kan)股做债的(de)股债跷跷板(ban)逻辑，而非看(kan)债做股的股债双牛逻辑。

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