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我们在刚刚发布的中期策略观点中提到🤬👠🧡🩱， A股的表现存在5年周期规律。每五年周期的上行周期中，时间从2.5~3年不等😻🎒🧡🎒。每一轮上行周期可以大致分为三个阶段🍍。当然阶段的划分有一定主观性，我们对于过去每五年的周期的上行周期如下图所示。

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国内经(jing)济维持弱(ruo)稳格局，基建或(huo)是下半年经济(ji)相对确定的向上支撑，我们预计随着 8 月开始出口压力或加大，以及消费边际(ji)效果回落，四季度国内逆周期增(zeng)量政(zheng) 策落地概率更高。首先，根据高频数(shu)据和我们的(de)草根调研，预计我(wo)国出口(kou)增速在 6、7 月份保持韧性，8 月开始压(ya)力或将加快显现，中性预(yu)期下全年出口同比增(zeng)速 在 1.5% 左右。其次，内(nei)需方(fang)面(mian)，基建资金(jin)到位量或前低后高，下半年基(ji)建(jian)增速 有望维持高(gao)位。地产尚未企稳，“止跌回稳”政(zheng)策(ce)目标将驱动地产政(zheng)策继续发(fa)力。 下半年商品消费弹性或将边际放缓，“两新(xin)”资金(jin)有望进一步加码。最后，存(cun)量 环境下我们预计全年经济增速的低点可能在四季度，但伴随逆周期预期在三季度 逐渐上升，四季度增量政策落地的概率较大，宽货币和宽财政预期有望形成有力支撑。

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不过，也要承认当下行情距离牛市启动仍有一定差距🩰🍓🥬。主要体现为：总量基本面预期偏弱🍊🧅🩲，结构性改善还不是牛市级别。各类资金预期依然割裂👡🥝，关注基本面趋势的投资者相对谨慎🥦。短期可能还有博弈性的指数冲高💯👝，2025年二季度至三季度仍维持中枢偏高震荡市判断。

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此外，中喜會(huì)計(jì)師(shī)(shi)事務(wù)所（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中喜所”）在爲(wèi)華(huá)(hua)訊(xùn)方舟提(ti)供鑒(jiàn)證業(yè)務(wu)時(shí)，執業未懃(qín)勉儘(jǐn)責(zé)，齣(chū)具(ju)的《專項(xiàng)讅(shěn)覈(hé)報(bào)告》存在虛(xū)(xu)假記(jì)載(zài)。證監(jiān)會決(jué)定：責令中喜所改正違(wéi)灋(fǎ)行爲，處(chù)以50萬(wàn)元罸(fá)欵(kuǎn)；給(gěi)予籤(qiān)字會(hui)計(ji)師陳(chén)昱池、沈建平警告，竝(bìng)分彆(biè)(bie)處以20萬元罸欵。

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