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🏮 本周市场表现强势，超出我们预期。1）短期催化主要来自于分母端。近期(qi)联储(chu)降息预期提升(sheng)、人民币汇率升值及以伊军(jun)事冲突趋平稳，特朗普访华预期等因素叠加，边际推(tui)升(sheng)风险偏好。2）谁是增量(liang)资(zi)金？主动权益公募新发基金(jin)边际回暖、杠杆资金快(kuai)速跟随，此外从银行板块6月中下旬以来的加速行情推测，险资资金入市(shi)进程也可能有所提速；但ETF、外资(zi)未有明显增量。

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6月份中國(guó)製造業(yè)採(cǎi)購(gòu)經(jīng)理指數(shù)爲(wèi)49.7%，較(jiào)上月上陞(shēng)(sheng)0.2箇(gè)百分點(diǎn)(dian)，連(lián)續(xù)2箇月上陞。在調(diào)査(zhā)的(de)21箇行業中，有11箇位于擴(kuò)張(zhāng)區(qū)間(jiān)，比上月增加4箇，製造(zao)業景氣(qì)麵(miàn)有所擴大。

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后续如何演绎(yi)？市场若(ruo)要延续涨势，路径一是由EPS改善维持，路径二则是由增量资金的持续入市推动(dong)；在进一步(bu)稳增长(zhang)政(zheng)策增量释放(fang)前，预计市场表现仍将由(you)资金(jin)端/估值端主(zhu)导。战略上我们保持看多，维持下半年(nian)指数“更上一层楼”的判断，但战术上我们(men)认为短期行(xing)情(qing)未必会演绎持续(xu)急涨，而是依然将呈现一定的震荡特征。机构中长期(qi)资金入市+低(di)利率时代下居民金融资产配(pei)置比例提升的(de)趋势是中期逻(luo)辑，有望使市场震荡中(zhong)枢整体上移，短期脉(mai)冲式波(bo)动也可能阶段性超市场预期。但当前阶段是否能开启资(zi)金的正反馈螺旋仍有待观察：一是今年以来的结构性行情都未走向持续抱团而是呈现轮动特(te)征，可能表征资金环境对估(gu)值容忍度有一(yi)定约束；二(er)是我们观察到各方增量资金尚未形成明显(xian)合力，更(geng)多采取观望、被动跟随策略(lve)，而非主动流(liu)入；三是除了内需下滑担忧加剧外，7月中报业绩期、全球(qiu)贸易环(huan)境波动及过于乐观(guan)的降息预期能否兑现均存在不确定风险(xian)。

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赵宪成(cheng)：虽然恒生指数的估值处在近几年较高的(de)水平，但科技股(gu)和互联网企业(ye)仍有比较充分的上行空间。Wind数据显示，恒生科技指数2025年(nian)的EPS增速(su)预计约为35%，ROE增速(su)约为14%。相比之下，沪深300指数的EPS增速预计(ji)约为6%，ROE增速约为11%。因此，我们认为，下半年(nian)港股仍具有一些优异的结构性机会，拉(la)长(zhang)时间来看，基本面对股价上涨的(de)驱动能力可能会更加明显。

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1、4、國(guó)傢(jiā)統(tǒng)(tong)計(jì)跼(jú)公佈(bù)數(shù)據(jù)顯(xiǎn)示，2025年一季度(du)，生豬齣(chū)欄(lán)19476萬(wàn)頭(tóu)，較(jiào)去年三季度增加6.85%，較去(qu)年(nian)衕(tòng)期增加0.1%。從(cóng)公佈的數據來(lái)看，一季度齣欄量環(huán)比增加，市場(chǎng)(chang)供給(gěi)壓(yā)(ya)力昰(shì)豬價(jià)弱勢(shì)的主要原囙(yīn)。

2、“在产品(pin)研发层面，光大理财坚持以投资者的风险、收益、流动性(xing)等‘风险预(yu)算’为立足点，积极加强数据、因子和平台应用，匹配(pei)产品结构设(she)计和投资策略构建(jian)，设计研发(fa)了更符合(he)投资者风险承受(shou)能力与需求的多类理财产品，加大了稳健低波产品(pin)发行力度。”光大理财相关部门负责人告诉(su)《证券日报》记者。