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“6月脉冲(chong)”在本周集中演绎，主因是人民币的不断(duan)升(sheng)值。我们在近期报告中反复强调这一点(dian)：自24年12月开始人民(min)币汇率与(yu)万得全A走势在绝大多(duo)数时间内同步，汇率成为了决定大势的主变量。结构上(shang)也同样(yang)沿着(zhe)我(wo)们及近(jin)期提示的“弹性”+“位置”的思路演绎：低位高弹(dan)性行(xing)业如TMT、军工、电新等表现(xian)亮眼。汇率将决(jue)定后续脉冲行情的延续性：短、中(zhong)、长期维度下，均是乐观因(yin)素占优。

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5、地缘方面，需要关注俄乌冲突以及中东局势的进一步演变。最(zui)新来看，俄乌远(yuan)没有预期当中(zhong)的快速达成停火(huo)，这将影响欧(ou)盟对俄罗(luo)斯能源的(de)制裁(cai)的策略，在(zai)6月欧(ou)盟一度下调俄罗斯原油的(de)最高上限(xian)价格至60美元(yuan)/桶，不过整(zheng)体来看俄罗斯能源(yuan)的供应和出口保持稳定，下半年预计仍将延续。从中(zhong)东来看(kan)，巴以问题继续扰动红海，原油(you)运输绕行已成为常态。伊以方面，短期停火协议约束仍较弱，美伊核协议仍未达成，届时伊朗的原油的生产以(yi)及出口将面临不确定性，影响供应预期。在6月中下旬展开(kai)的这轮冲突中，伊朗(lang)处于被动地(di)位且反(fan)击能力弱，接下来的(de)谈判或仍将处于弱势。这(zhe)仍是(shi)原油市场(chang)下半年面临的最大的计价因素之一。

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当前国证2000拥挤度虽较历史高点有所消化，但拥挤度分位数仍位于85%附近（2020年至今）。考虑到4月海外扰动以来稳市场资金积极流入，后续小盘股出现诸如2024年1月流动性风险的概率相对较小。

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6月(yue)29日午间，中国稀(xi)土集(ji)团有限公司（以下简称“中国(guo)稀土集团”）官方微信发布(bu)声明表示，针对近期有网民(min)发布的中国稀土集团旗下上市公司中国稀土（000831）部分董事、高(gao)管职务变动方面的不实信息，中国稀土集(ji)团郑(zheng)重声明如下：本次中国(guo)稀(xi)土部分董事、高管职(zhi)务调整系中(zhong)国稀(xi)土集团(tuan)和中国稀土根据工作(zuo)需要，为优化(hua)公司治理结构、提升(sheng)管理效能，严格按制度及监管规定开展的正常人(ren)事安排(pai)，程序合规透明，相关人员(yuan)职(zhi)务调整后仍(reng)在中国稀土集团其(qi)他岗位(wei)任职。当前，中国(guo)稀土(tu)集团和中国稀土各项工作(zuo)未因相关人员变动受到影响。

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1、⚑ 6月重要政筴(cè)梳理：據(jù)不完全統(tǒng)(tong)計(jì)，截止6月25日，6月重要政(zheng)筴約(yuē)(yue)148箇(gè)。具體(tǐ)(ti)來(lái)看，1）總量政(zheng)筴(ce)方麵(miàn)，促消費(fèi)(fei)相關(guān)政筴延續(xù)髮(fà)力，重點(diǎn)關註(zhu)以舊(jiù)換(huàn)新、文化旅遊(yóu)(you)消(xiao)費等領(lǐng)域(yu)。其中，多地齣(chū)檯(tái)政筴推動(dòng)傢(jiā)電(diàn)、汽車(chē)等大宗消費相關更新陞(shēng)級(jí)政筴。2）資本市場(chǎng)方麵，資本市場高質量髮展以及金螎(róng)支持消費科創(chuàng)類(lèi)政筴頻(pín)髮，6月18日，在陸(lù)傢嘴金(jin)螎論(lùn)(lun)罎(tán)上，央行，證監(jiān)會(huì)(hui)，金螎(rong)監筦(guǎn)總跼(jú)髮佈(bù)(bu)了一籃(lán)子(zi)金螎擧(jǔ)措與(yǔ)措施，積(jī)極(jí)推動金螎開(kāi)放郃(hé)作以及高質量髮展。3）産(chǎn)業(yè)政筴方麵，6月政筴圍(wéi)繞(rào)新質生産力，醫(yī)藥(yào)生物等持續髮佈。

2、🏮行(xing)业配置层面，相较于(yu)趋(qu)势跟随，更优的策略是低位布(bu)局，善用赔率思维。短(duan)期高(gao)低切依旧是市场重(zhong)要(yao)线索：自25/1/13春季行情(qing)启动以来，分别以25/3/20、25/6/12为界，市场共经历过两波较明显的高低切换，当下仍处于第二轮高低切周期中。以月(yue)度-季度维度的(de)轮动(dong)视角看，【2025/3/20以来涨跌幅表现仍相对(dui)靠后、而近一月以来盈利(li)预期边际调升或具备后续催化的板块】具备关注价值，除我们(men)自5月以来持(chi)续强调的军工、风电、游戏已陆续兑现外，后续建议关注(zhu)半导体、电池（固态电池主题）、电网(wang)设备、工业金属、啤酒等(deng)板块的轮动机会；而另一方面，资金脉冲加速、股债息差性(xing)价比进一步降低(di)后，也需警(jing)惕银(yin)行板块的短期波动风险。胜(sheng)率(lv)方向，结合估值、拥挤度位(wei)置，短期风(feng)格层面继(ji)续关注科技，行业层面优(you)选光模块/PCB、国产算力(li)链，以及(ji)近期明显涨价的存储、小(xiao)金属。