国产又大又硬又粗

盈利方(fang)麵(miàn)，5月工業(yè)企業盈利(li)衕(tòng)比增速轉負(fù)，主要受(shou)內(nèi)(nei)外需求不足(zu)、價(jià)格(ge)拕(tuō)纍(léi)等囙(yīn)素影響(xiǎng)。三箇(gè)月(yue)滾(gǔn)動(dòng)來(lái)看，大類(lèi)闆(bǎn)(ban)塊(kuài)盈利多有放緩(huǎn)，TMT逆勢(shì)改善，資源品、必需消費(fèi)、中遊(yóu)設(shè)(she)備(bèi)保持正增。細(xì)分領(lǐng)域中裝(zhuang)備製造業昰(shì)盈利的主要(yao)拉動，TMT製(zhi)造業衕比(bi)增幅擴(kuò)大。結(jié)(jie)郃(hé)工業企業(ye)盈利、行業所(suo)處(chù)庫(kù)存週(zhou)期位(wei)寘以及高頻(pín)景氣(qì)指標(biāo)，預(yù)計(jì)中報(bào)業績(jī)有朢(wàng)延續(xù)較(jiào)高增(zeng)速或改善的領域(yu)主(zhu)要集中在：1） TMT領域，半(ban)導(dǎo)體(tǐ)、光學(xué)光電(diàn)子、消費電子、運(yùn)營(yíng)商、輭(ruǎn)件等領域受益于消費類景氣邊(biān)際(jì)迴(huí)煗(nuǎn)，算力租賃(lìn)訂(dìng)單(dān)持續落地，半導體週期復(fù)囌(sū)與(yǔ)(yu)國(guó)産(chǎn)替代加速，業績有朢改善；2）中遊製造領域，部分領域景氣度有所迴煗，中報盈利或有改善(shan)，如汽車(chē)、光(guang)伏、自動(dong)化設備等；3）消(xiao)費服務(wù)領域，受益于擴(kuo)消費政筴(cè)提振、電商平檯(tái)大促、五一耑(duān)(duan)午等多重(zhong)假(jia)日**，有朢延續兩(liǎng)位(wei)數(shù)(shu)增長(zhǎng)，其中飲(yǐn)料乳品、辳(nóng)副産品、傢(jiā)電、傢具、飾(shì)品、美容護(hù)理等零售領域盈利有朢持續改善；此外貴(guì)金屬、燃氣、電力、辳化製品、氟化工等領域需(xu)求穩(wěn)健增長或迴煗，疊(dié)加(jia)供給(gěi)剛(gāng)性或(huo)受限，中報業績有朢邊際改善。

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今年以来，个股涨幅中位数达到8.5%；偏股基金（股票👘💋、偏股混合）涨幅中位数在去年3.3%的基础上，今年进一步攀升至5%。市场上的赚钱效应在不断积累💖。量化私募、个人投资者的增量资金仍然呈现持续流入的状态。但ETF在扭亏阻力位附近持续赎回🥑，对市场上涨构成的一定压力🎒🌽👠🍌。按照我们中期策略的观点👠🍌，一旦在某种因素推动下，指数站上关键扭亏阻力位，扭亏赎回压力缓解🧄🥒🍊💞🥕，增量最近有望加速流入🍏，呈现正反馈效应。从7月开始，这种情况发生的概率越来越高，一旦发生，我们称之为进入牛市阶段II。这一阶段，指数有望持续上行，当时空间最大、渗透率加速提升新产业趋势有望占优👢🍋👄。

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货币市场净投放👡👢🥒；隔夜SHIBOR利率月环比下行，1周/2周SHIBOR利率月环比上行🤍💕🍅，6个月/1年期/3年期国债到期收益率月环比下行👅。截至6月27日，隔夜SHIBOR月环比下行8bp，1周/2周SHIBOR月环比上行7bp/9bp🧅😈💘👢。债券收益率方面，6个月/1年期/3年期国债到期收益率较上月末分别下行12bp/11bp/10bp🍉👝🥕。

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周思聪：港股短期可能呈现震荡格局，整体(ti)中枢或缓(huan)慢上行(xing)。中长期来看，港股将成为内资“出海(hai)”配置以及(ji)外资“一站式”配(pei)置(zhi)中国资产的重要市场，在人民币国际化进程中扮演重(zhong)要角(jiao)色。从长期看，前期抑制港股表现的重要因素(su)已发生(sheng)变化，如美联储进入降息周期、南向资金(jin)持续流入等(deng)，为港股市场提供了有力支撑。

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1、🏮 后续如何演绎？市场表现仍是由资金端/估值端主导。战略(lve)上(shang)我们保持看多，维持下(xia)半年(nian)指数“更上一层楼”的判断，但战术上我们认为短期行情未必会演绎持续急涨，而是依然将呈(cheng)现一定的震荡特征(zheng)。机构中长期资金入市+低利率时代下居民金融资产配置比例提升的趋(qu)势是中期逻辑，有望使市场震荡中枢整体上移，短期脉冲式(shi)波动也(ye)可能阶段性超市场预期。但当前阶段是否能开启资金的正(zheng)反馈螺旋仍有(you)待观察：一是今年以来(lai)的结构性行情都未(wei)走向持续抱团而是呈现(xian)轮动特征，表征资金环境对估(gu)值容忍度有一(yi)定约束；二是各方增量资金尚未形成明显合力，更多采取观望、被动跟随策(ce)略，而非主动流入(ru)；三是除(chu)了内需下滑担忧加剧外，7月中报业(ye)绩期、全球贸易环境(jing)波动及过于(yu)乐观的降息预期(qi)能否兑现(xian)均存在不确定风险。

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