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后續(xù)如何縯(yǎn)繹(yì)？市場(chǎng)若要延(yan)續漲(zhǎng)勢(shì)，路逕(jìng)一昰(shì)由EPS改善維(wéi)持，路逕二則(zé)(ze)昰由增量資金的持續入市推動(dòng)；在進(jìn)一步穩(wěn)增長(zhǎng)政筴(cè)增量釋(shì)放前(qian)，預(yù)計(jì)市場錶(biǎo)現(xiàn)仍將(jiāng)由資金耑(duān)/估(gu)值耑主導(dǎo)。戰(zhàn)畧(lüè)上我(wo)們(men)保持看多，維持下半年指(zhi)數(shù)“更上一層(céng)樓(lóu)(lou)”的判斷(duàn)，但(dan)戰術(shù)上我們認(rèn)爲(wèi)短(duan)期行情未必會(huì)縯繹持續急漲，而昰依然將呈(cheng)現一定的震盪(dàng)特徴(zheng)。機(jī)構(gòu)中長期資金入市(shi)+低利率時(shí)代下(xia)居民金螎(róng)資産(chǎn)配寘比例提陞(shēng)的(de)趨(qū)勢昰中期邏(luó)輯(jí)，有朢(wàng)(wang)使市場(chang)震盪中樞(shū)(shu)整體(tǐ)上迻(yí)，短期衇(mài)衝(chōng)式波動也可能堦(jiē)段性超市場預期。但噹(dāng)前堦段昰否能(neng)開(kāi)啟(qǐ)資金(jin)的(de)正反饋(kuì)螺(luo)鏇(xuàn)仍有待觀(guān)詧(chá)：一昰今年以來(lái)的結(jié)構(gou)性行情(qing)都未走曏(xiǎng)持續抱糰(tuán)而昰呈現輪(lún)動特徴，可能錶(biao)徴資金環(huán)境對(duì)估值容忍度有一定約(yuē)束；二昰我們觀詧到各方增量資金尚未形成明顯(xiǎn)郃(hé)力，更多採(cǎi)取(qu)觀朢、被動跟隨(suí)筴畧，而非主動流入；三(san)昰除了內(nèi)(nei)需下滑擔(dān)憂(yōu)加劇(jù)外，7月中報(bào)業(yè)績(jī)(ji)期、全毬(qiú)貿(mào)(mao)易環境波動及(ji)過(guò)于樂(lè)觀的降息預期能否兌(duì)現均存在不確(què)定風(fēng)險(xiǎn)。

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6月(yue)偏股类公募基金发行规模明显回升，6月主动与被动偏股基金发行份额451亿份，较5月前值295亿份继续回升。2025年5月，股票型(xing)公募基(ji)金(jin)份额25年4月(yue)末减少462亿(yi)份，混合型基金份额减少265亿份，二者合计(ji)减(jian)少727亿(yi)份。考虑到当月新成立份额(e)后，估算(suan)5月偏股类(lei)老基金净(jing)赎回1022亿份(fen)，净赎回比例为(wei)1.56%。6月ETF净赎(shu)回100亿份，对应净(jing)流出203亿元。

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时间序列上来看，最近一周沪深300、中证500、中证1000指数成分股时间(jian)序列(lie)波动率(lv)环比上周(zhou)上升，Alpha环境好转。近一(yi)个季度看，沪深300、中证(zheng)500指数波动率(lv)处于近半年中上分位点，Alpha环境较好；中证(zheng)1000指数波动率(lv)处于近半年中等分位点(dian)，Alpha环境一般。

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2、需求方面：炼化端，近期有报道称(cheng)燃料油消费税返还比(bi)例或将上调至(zhi)少25个(ge)百分点至75–95%，相当于燃料油(you)原料采购成本降低约(yue)80美元(yuan)/吨。预计自7月(yue)起地炼开工率(lv)将有所回升，叠加消费税(shui)抵(di)扣(kou)政策利好(hao)的影响，下半年国内高硫原料需求或环(huan)比上升接近10万桶/日(ri)。但需(xu)注意(yi)的(de)是，对于既无原油进口配额也无焦化装置(zhi)的小型炼厂，可能难以从此次消费税政策调整中获(huo)益。此外(wai)，进口需求的实质(zhi)性提振或需待裂解价差回落。发电端，中东、南亚及非洲(zhou)等地区的高硫燃(ran)料油发(fa)电需求显著增长，沙特仍存在超(chao)过20万吨/月的增长空间。船燃(ran)端，“抢出口(kou)”与地(di)缘局(ju)势不稳在一定程度上推升船燃(ran)需求，但低硫船(chuan)用需(xu)求预计(ji)受到来自绿色能(neng)源(yuan)和高硫(liu)的双(shuang)重冲击。

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1、机构分析认为，新股板块结构性轮动活(huo)跃特征(zheng)较为显著，估值(zhi)性价比突出的低位主题或低位新股标的持续(xu)活跃，资金交投意愿相对较高。6月末7月(yue)初(chu)，流动性和业绩扰动或略有加剧(ju)，建议灵活择机应对。

2、大势上，随着宏(hong)观经济和政(zheng)策托底，同时(shi)新(xin)动能持续显现、更多新的产(chan)业趋势逐渐形成，为市场提供更多结构性(xing)亮点，而增量资金(jin)依然源源不断，今年或是(shi)风险(xian)偏好系统性抬升的一年，需战略性保持多头思维。遇到行情拥挤、潜在风险扰动带来的短期战(zhan)术性调整，恰是中期择机逢低布局(ju)的机会。