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3、成(cheng)本方面：上半年原油(you)市场高波动性的两大驱动因素为关税政策与地缘冲突。鉴于需求韧性(xing)与市场份额考(kao)量，预(yu)计OPEC+在三季度将持续增产，四季度起产量趋于稳定。然而，受夏季中东地区内部需求增长及库(ku)存调节机制影响，未来2-3个月(yue)内其原油出口增幅可能滞后于产量增长(zhang)。伴随4-5月(yue)油价逼近页岩油盈亏平衡点(dian)，美国活跃钻机(ji)数(shu)量降幅扩大，下半年供(gong)应增量将主要依赖非OPEC+非美国家。当(dang)前海外(wai)夏季需求旺季已然来临，预计三季度欧美地区的航空与(yu)陆路出行高(gao)峰(feng)将提振交(jiao)通燃料需求。从供需(xu)平衡(heng)的角度来看，EIA对(dui)今年三、四季度的供需平衡预测分别为供应过剩36万桶/日和61万桶/日，IEA的预测则分别为(wei)过剩34万(wan)桶/日和113万桶/日，预示全球原(yuan)油市场(chang)整体将呈(cheng)现供应过剩格局，累库压力(li)将贯(guan)穿下半年(nian)，尤以四季度为甚。尽管(guan)当前(qian)地(di)缘政治溢价逐步消退，三(san)季度供需相对偏(pian)紧的态势或(huo)仍(reng)有望(wang)支撑油价企稳反弹至(zhi)70美元/桶一线。然(ran)而，在四季(ji)度累库压(ya)力下(xia)，油价中枢则可(ke)能再度下移至55美元/桶附近，潜在风险仍需关注关税政策(ce)及地(di)缘局势的演变。

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2025年6月(yue)11-12日，字节跳动旗下的云与AI服务(wu)平台火山引擎于北京举行了新一届 FORCE 原动力大会。此次大会聚焦大模型、AI云原(yuan)生(sheng)、Agent开发、多模态理解等前沿领域，深入探讨 AI 技(ji)术产业化路径。大会期间，火山引擎发布了豆包大模型1.6、视频生成模型(xing)Seedance 1.0 pro等新模(mo)型，并对 Agent 开发平台等AI云原生服务进行了升级。在模型性能提升上，豆包大模(mo)型1.6着重强化推(tui)理与多模态能力，同时显(xian)著降低成本；视频生成模型Seedance 1.0 pro在相(xiang)关国际榜单中成绩领(ling)先，且(qie)具(ju)备突出的价格优势。在(zai)服务升(sheng)级层面，火山引擎推出了火山引擎MCP服务等一系(xi)列产品，全力助(zhu)推Agent开发(fa)与应用(yong)，其 AI 云原生全栈服务在基础设施(shi)、数(shu)据处(chu)理、安全防护等多个关键环节实现了迭代更新。

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总结来看，政策的“有限发力”与科技和新消费等新增长点的“局部拉动”💌🥝，都使得信用周期不致再度收缩但也难以转化为全局性的修复。对市场和资产而言💖🩱，过剩流动性的“资金盛”与有限回报的“资产荒”，导致整体指数难有趋势性机会而区间震荡的结构性行情😈👘。这种行情在历史上并不鲜见，例如中国市场1）2012-2014年期间🤬💛🧅🩳，**控制整体债务水平，但支持高成长性的新兴产业发展，国内移动互联网领域投资高速增长🥕😡👡，因此虽然指数整体震荡，但由智能手机产业所引领的TMT板块，如消费电子、计算机与传媒等大涨；2）2019年4月-2020年1月，**强调降低企业杠杆率💕，不过在中美贸易摩擦背景下，国产替代兴起👄👅，高端制造为代表的成长板块🍋😻💞🤍，如半导体、电子与新能源等走强🧅🍊🩳💛。

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展望7月，市场可能会呈现指数突破上行，科技非银等进(jin)攻性板块占优的格局。资金面上，财政指数的发力和消费的韧性，使(shi)得二季度(du)总(zong)需求增速进一步(bu)边际改(gai)善，使得即将到来的中报业绩期，在科(ke)技(ji)、消费、中(zhong)游制造领域均存在业绩边际改善的(de)可能(neng)，半年报(bao)披露窗口期成为A股有利的上行(xing)动力。从资(zi)金面看，目前(qian)利(li)率仍处于较低水平，资产荒趋势依然存在，上半(ban)年市场赚钱效应的积累为指数后续突破上(shang)行(xing)、触发关键正反馈(kui)效应创造了有利条件。风格方(fang)面，从当前(qian)景(jing)气趋势和产业趋势来看(kan)，7月科(ke)技风格占优的可能性(xing)较大。

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1、貨(huò)幣(bì)政筴(cè)在市場(chǎng)見(jiàn)底的(de)過(guò)(guo)程中也起着重要作用，但(dan)昰(shì)貨幣政(zheng)筴需要纍(léi)計(jì)傚(xiào)(xiao)應(yīng)，市場見底徃(wǎng)徃(wang)昰經(jīng)(jing)歷(lì)了連(lián)續(xù)貨幣(bi)政(zheng)筴(ce)的(de)寬(kuān)鬆(sōng)，例如連續(xu)多次的降(jiang)準降息之后。

2、本周（2025.06.23-2025.06.27，下同）A股强势(shi)上涨，北(bei)证50周度上涨6.84%、领涨主要宽基指数。交易情绪方面，市场强势上涨伴随成交量稳步抬升，量能指标转入积极区间，截至周五（2025.06.27，下同），量能择(ze)时指标仅北证50维持(chi)谨慎观点，其它主要宽(kuan)基指数转为看多信号。股指期(qi)货基差方面，本周各大股指期货主力合约基差均有收(shou)窄，对(dui)冲成本（年化）均有减小(xiao)。资金面方面，ETF资金(jin)出现止盈，股票型ETF资金整体呈现净流出，科创板、中小盘为ETF净流(liu)出主要方向。