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3💌🤍、成本方面：上半年原油市场高波动性的两大驱动因素为关税政策与地缘冲突。鉴于需求韧性与市场份额考量🧄，预计OPEC+在三季度将持续增产😡🍓💔，四季度起产量趋于稳定。然而💘👿👠，受夏季中东地区内部需求增长及库存调节机制影响，未来2-3个月内其原油出口增幅可能滞后于产量增长。伴随4-5月油价逼近页岩油盈亏平衡点🍑👛🥕👗💝，美国活跃钻机数量降幅扩大，下半年供应增量将主要依赖非OPEC+非美国家🍎。当前海外夏季需求旺季已然来临，预计三季度欧美地区的航空与陆路出行高峰将提振交通燃料需求💓🥦。从供需平衡的角度来看，EIA对今年三、四季度的供需平衡预测分别为供应过剩36万桶/日和61万桶/日💌🥕🍄，IEA的预测则分别为过剩34万桶/日和113万桶/日🍅🍑💖，预示全球原油市场整体将呈现供应过剩格局，累库压力将贯穿下半年，尤以四季度为甚。尽管当前地缘政治溢价逐步消退🎒，三季度供需相对偏紧的态势或仍有望支撑油价企稳反弹至70美元/桶一线😡💟💋。然而，在四季度累库压力下，油价中枢则可能再度下移至55美元/桶附近🍏🥬，潜在风险仍需关注关税政策及地缘局势的演变🍆🍇。

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2025年(nian)6月11-12日，字(zi)节跳动旗(qi)下(xia)的云与AI服务平台火山引擎于北(bei)京举行了新一届 FORCE 原(yuan)动力大会。此次大会聚焦大模型、AI云(yun)原生、Agent开发、多模态(tai)理解等前沿领域，深入探讨 AI 技术产业化路(lu)径。大会期间(jian)，火山引擎发布了豆包大模型1.6、视频生成模型Seedance 1.0 pro等(deng)新模型，并对 Agent 开(kai)发平台等AI云(yun)原生服务进行了升级。在模型性能提升上，豆包大模型(xing)1.6着重(zhong)强化推理与多模态能力，同时(shi)显著降(jiang)低成本；视频生成模型Seedance 1.0 pro在相关国际榜单中(zhong)成绩领先，且具(ju)备突出的价格优势。在(zai)服(fu)务升级层面，火山引(yin)擎推出了火山引擎MCP服务等一系列(lie)产品，全力助推Agent开发与应用，其 AI 云原生全栈(zhan)服务在基础(chu)设施、数据处理、安全防护等多个(ge)关键环节实(shi)现了迭代更新。

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总结来看🍋👗🍑👠，政策的“有限发力”与科技和新消费等新增长点的“局部拉动”，都使得信用周期不致再度收缩但也难以转化为全局性的修复。对市场和资产而言🩰😈😠🥕，过剩流动性的“资金盛”与有限回报的“资产荒”🥑🍏🍋，导致整体指数难有趋势性机会而区间震荡的结构性行情。这种行情在历史上并不鲜见，例如中国市场1）2012-2014年期间，**控制整体债务水平🥾🧄，但支持高成长性的新兴产业发展，国内移动互联网领域投资高速增长👡🍓🥭，因此虽然指数整体震荡，但由智能手机产业所引领的TMT板块，如消费电子、计算机与传媒等大涨；2）2019年4月-2020年1月🍆🥦👢🧡👠，**强调降低企业杠杆率💞，不过在中美贸易摩擦背景下，国产替代兴起🍅🩰🧄💕，高端制造为代表的成长板块😈💕🍌，如半导体💝🥕、电子与新能源等走强。

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展望7月，市场可能会呈现指数突破上行，科技非银等进攻性板块占优的格局😠💗💌。资金面上，财政指数的发力和消费的韧性，使得二季度总需求增速进一步边际改善，使得即将到来的中报业绩期🍑👅👅💓，在科技、消费🥔💟😈、中游制造领域均存在业绩边际改善的可能，半年报披露窗口期成为A股有利的上行动力💟。从资金面看，目前利率仍处于较低水平💟👢😻，资产荒趋势依然存在👜🥒👜，上半年市场赚钱效应的积累为指数后续突破上行💗、触发关键正反馈效应创造了有利条件。风格方面，从当前景气趋势和产业趋势来看，7月科技风格占优的可能性较大。

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1、货币政策在市(shi)场见底(di)的过程(cheng)中也起着重要作用，但是货币政策需要累计效应，市(shi)场见底(di)往往是经历了连续货币政策的宽松，例如连续多次的降准降息之后。

2、本周（2025.06.23-2025.06.27，下同）A股强势上涨，北证50周度上涨6.84%、领(ling)涨主要宽基(ji)指数。交易情绪方面，市场强势上涨伴随成交量稳步抬升，量能指标转入积极区间(jian)，截至周五（2025.06.27，下(xia)同），量能择时指标仅北(bei)证50维持(chi)谨慎(shen)观点，其它(ta)主要宽基(ji)指数转为(wei)看多信号。股指期货基差方面，本周各大股(gu)指期货主力(li)合约基(ji)差(cha)均有收窄，对冲成本（年(nian)化）均有减(jian)小。资(zi)金面方面，ETF资金出现止盈，股票型ETF资金整体呈现净流出，科创(chuang)板、中小盘(pan)为ETF净流出(chu)主要方向。