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结合细分领域中观指标来看(kan)，受益于行业供需改善，面板价格小幅回(hui)暖，光学光电子业绩有望持续；算力需求持续高景气，中高端芯(xin)片需(xu)求旺盛，存储器供不应求，价格大幅(fu)上涨，DDR4价格季环比超150%，4月中国半(ban)导体(ti)销售额同(tong)比趋势向上、5月集成电(dian)路产量及出口量攀升，半导(dao)体中报业绩有望延(yan)续较高增长。二季度通(tong)讯器材零售同比持续较高速增长，预(yu)计智(zhi)能手机出货量边际回(hui)暖，消(xiao)费电子盈利(li)或边际(ji)改善。5G用户渗透(tou)率提升与云计算业务扩张，1-5月电信主营业务收入同比增幅持续扩(kuo)大(da)，运营商盈利有望保持稳(wen)健增长。伴随(sui)AI应用商业(ye)化加速落地，信创与国产替代加(jia)速(su)，1-4月软件产业利润同(tong)比增(zeng)幅扩大至14.2%，叠加低基数效应，二季度盈利或超预期。

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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进(jin)入(ru)牛市阶段(duan)II，逻辑跟此(ci)前(qian)几次不同(tong)。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回(hui)报率股票，引发A股估值(zhi)重估。2025年中国(guo)经济进入真正意义上的新常态，总需求(qiu)增速结束(shu)三年低迷和(he)下行，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股自(zi)由现金(jin)流(liu)收益率不断提(ti)升。而(er)2018年以来，在经济结构调整(zheng)和资产荒的大背景下，无风(feng)险(xian)利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率(lv)利差收(shou)敛，以及沪(hu)深300非(fei)金融建筑的自由现金(jin)流和SIRR相对无(wu)风险利率利差收(shou)敛下行对应的就是估值的提升。据估算，沪深(shen)300指数总市值增幅在(zai)17~58%之(zhi)间(jian)。此外，本轮增量(liang)资金的正反馈(kui)机制，不仅会对市场(chang)走势产生显著影响，也会对(dui)市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑(ji)之(zhi)下，高质(zhi)量类(lei)股票(piao)可能会估(gu)值修复和提升空间更大，是重要(yao)的(de)选股方向

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