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我们在中期策略报告中描述了本轮(lun)市(shi)场进入(ru)牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数(shu)的(de)逻辑是消灭高(gao)内在回报率(lv)股票(piao)，引发A股(gu)估值重估。2025年中国经济进入真正(zheng)意义上的新常态，总需求增速(su)结(jie)束三年低迷和下行，进入增(zeng)速稳定波动(dong)率降低的(de)新时代，A股(gu)自由现金流收益率不断提升。而2018年(nian)以来，在经(jing)济结构调整和资产荒的大背(bei)景下，无风险利率(lv)持续下行，此后银(yin)行股股息率(lv)相对无风(feng)险利率利差收敛(lian)，以及沪(hu)深300非金融建筑的自由现金流(liu)和SIRR相对无(wu)风险利(li)率利(li)差收敛下行对应(ying)的就是估值的提升(sheng)。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响，也(ye)会对市场风格的演(yan)变(bian)起到关键作用。这个逻(luo)辑(ji)之下，高质量类股票(piao)可能会估值修复和(he)提升空间更大，是重要的选股方向

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当市(shi)场进入(ru)到牛市阶段II，风格和行业则出现了显著的(de)不(bu)同的特征(zheng)。每一(yi)次风格和行业表现均带有较强的时代的特征。这个阶段按照我们上文(wen)的论述，往往是盈利加速改善的，同(tong)时流(liu)动(dong)性和风险偏好也加(jia)速改善。

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券商中國(guó)記(jì)者從(cóng)接近開(kāi)源證券的人士處(chù)了解到，此次撤迴(huí)申報(bào)材料與(yǔ)更(geng)換(huàn)(huan)會(huì)計(jì)師(shī)事務(wù)所有關(guān)，主要囙(yīn)爲(wèi)國有企業(yè)(ye)連(lián)續(xù)聘任衕(tòng)(tong)一會計(ji)師事務(wu)所原則(zé)(ze)上不能(neng)超過(guò)8年(nian)。上述人士錶(biǎo)示(shi)，該(gāi)券商不會放棄(qì)上市計劃(huà)，可(ke)能在2026年擇(zé)機(jī)申報IPO。

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1、揹(bēi)后(hou)原囙(yīn)來(lái)看，7月昰(shì)中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告披露高峯(fēng)期，市場(chǎng)(chang)對(duì)業績關(guān)註度短期明顯(xiǎn)提陞(shēng)，在此情況(kuàng)下，市場會(huì)更加聚焦業績改善方曏(xiǎng)。最近(jin)十年，在(zai)7月1日-7月15日的中報業績(ji)預告披露期，大盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格跑贏(yíng)萬(wàn)得全A的槩(gài)率最高爲(wèi)(wei)70%。

2、特殊需要信托的治理结构是解决问题的关键🥝。信托法起草专家组成员周小明表示，在特殊需要领域引进信托制度，某种意义上就如同对监护人的不信任🍉💌，但受托人又不能简单地替代监护人的职责，受托人与监护人的角色如何分工值得深思🥝。而在受托人💞💝、监护人之外设立保护人🩱😡、监察人以形成制衡，这种多层治理结构相对复杂，治理成本较高。如何在信托法的架构下🍄🤍，既有自治的设计🎒，又有法定的**引导机制的建立，值得进一步探讨🩳。