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2025-08-17 04:23:39 作者：秦泽然

► 估值：高分红AH溢价视角下125%是阈值，科技互联网龙头(tou)与ROE基本匹配，但(dan)部分新消费估值较高。今年以来中国经(jing)济整体(ti)仍需修(xiu)复、但结构有亮点的宏观(guan)环境，这(zhe)些亮(liang)点恰恰(qia)都在港股，例如AI相关的科技(ji)互联网(wang)迎来了估(gu)值修复，部分新(xin)消费板块更是突破了传统(tong)消费领域估值思路(lu)的“束缚”。我们认为判断港(gang)股估值不能“一蹴而就”。首先高分红板(ban)块，通过AH溢价(jia)视角考虑(lv)到(dao)港股通个人和公募投资者需(xu)要支付至少20%红利税，AH溢价收敛至125%（100%/0.8），这部分投(tou)资者在A股与港股买分红资产就没有差异了，近期AH溢价也曾一度突破127%的(de)低位但触及后(hou)有所反弹。而科技(ji)互(hu)联网与新(xin)消费对比盈利ROE视角看，按这一比(bi)例看估值已(yi)经合理。

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