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我们在中期(qi)策(ce)略报告(gao)中描述了本轮市场进(jin)入牛市阶段(duan)II，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭(mie)高内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年(nian)中国经济进入真正意义上的新(xin)常态，总需(xu)求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流收益率不断提(ti)升。而2018年以来(lai)，在经济结构调整和资产荒的大(da)背景(jing)下(xia)，无风险利率持续下行，此后银行(xing)股股息率相(xiang)对无风险利率利差收敛，以(yi)及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收(shou)敛下行对应的就(jiu)是估值的提升。据估算，沪深300指数总市值增幅(fu)在17~58%之间。此外，本(ben)轮增量资金的正反馈(kui)机(ji)制(zhi)，不仅会对市场走势产生显著影响，也(ye)会对市(shi)场风格(ge)的演变起到关键作用。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和(he)提升空间更大，是重要的选股方向

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