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CTA 策略：今年上半年(nian)中证商品期货指数下挫 0.16%，以震荡走势为主，4 月(yue)上旬因关税政(zheng)策(ce)的(de)冲击出现快速下(xia)行。五大细分板块走势分化明显，贵金属板块强势上涨，黑色建材和能源化工板块显著下行(xing)。CTA 因子收益分化明显，持(chi)仓因子(zi)最强，波动率因子(zi)最(zui)弱。CTA 产品中，年初至今(jin) CTA 策略指数上涨 2.96%，各子策(ce)略全(quan)部获利，累(lei)计收益率：CTA 套利 >CTA 复合 >CTA 趋势。展望下半年，在美联储降息的大周期中，CTA 策略仍保持着较为(wei)有利的市场运行环(huan)境(jing)，关税谈判和海(hai)外政策的不确定性仍然存在，市(shi)场波动率有望放大(da)，CTA 趋(qu)势策略环境中性(xing)偏强，推荐配置，并且中短周期策略(lve)的配置价值依然更高；CTA 套利(li)策略环境中性偏强，推荐配置。

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⚑风格与行业配置思(si)路：风格方(fang)面，7月(yue)市场风格可能整(zheng)体偏大盘风格(ge)为主，成长价值或相对均衡(heng)。具(ju)体来说，第(di)一，从历史(shi)来看，近十年7月市(shi)场风格(ge)相对均衡，大盘风格略占优。第(di)二，外部流(liu)动性方面，7月将公布的通胀和就业数据(ju)可能导致市场对美联储降息(xi)预期形成修(xiu)正(zheng)，对短期市场或有(you)扰动。第三，央行季(ji)度(du)例会提到“用好用足存(cun)量政策，加力实施增量政策”，关注7月政治局会议的表述变化。第四，市场交易和增量资金层面，近期在以(yi)伊冲突(tu)缓和后，A股权重板块(kuai)上涨(zhang)，市场风险偏好整体回暖。行业选(xuan)择层面，展望7月份，中旬会(hui)迎来上市公司业绩预告披(pi)露高(gao)峰，超预期和悲观(guan)业绩预期落地都是下(xia)一(yi)个阶段A股的重(zhong)点布局方向。我们参考工业(ye)企业盈(ying)利、库存阶段、行业景气度等多个维度判断(duan)业绩修复的领域。结合中观景气、盈利(li)能力、筹码(ma)分布、估值、交易、周(zhou)期阶(jie)段和赛道价值等多个维度，本期推荐关注电子（半导体）、机械（自(zi)动化设备）、医药(yao)生物（化学制药）、国防军工、有色金属（工业金属、贵金属(shu)、小金属）、计算机等。赛(sai)道选择层(ceng)面，7月重点关注五大具备(bei)边际改善(shan)的(de)赛道：固态电池、国产算力、非银金融、国防军工、创新药。

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2、政策动态：上半年降准降息落地，5月8日👙💓👚，下调7天期逆回购操作利率10个基点至1.4%🥦🥔，带动LPR同步下行10BP👜👞🍊。5月15日💋🎒🍉，下调存款准备金率0.5个百分点😠🤬，预计向市场释放长期流动性约1万亿元，此次降准后，金融机构加权平均存款准备金率将从6.6%降至6.2%。MLF的政策利率属性完全淡出👞💘🥒。MLF作为一种基础货币投放工具，功能定位更加清晰，与其他各期限工具一同构成央行流动性工具体系。一季度例会提出“择机降准降息”👢🩱🥬，明确政策方向并引发市场对落地时点的关注；二季度例会则提出“根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，灵活把握政策实施的力度和节奏”🩳👿🍋。在货币政策支持性立场不变的基调下💘👘🍄💓，更加强调灵活调整👠🍄。

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据领英（LinkedIn）上的一篇帖子显示，高盛资产管理公司（Goldman Sachs Asset Management）新兴市场股票联席主管🍑、印度股票策略首席投资组合经理希伦・达萨尼已从该公司离职。

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1、唐晨：从风险溢价来看，恒生指数相对10年期中国国债利率的风险溢价约为8%🍈👠👅👅，相对10年期美债利率的风险溢价约为5%。从市盈率来看🍈💋🥦，港股预测市盈率为10.6倍，处于过去十年间35%分位数。

2、7月9日是83国“对等关税”暂缓期的截止日👗🍋，若未延期，部分国家税率或升至25%🎒。从目前美国对关税的态度来看👞👞，推迟谈判时间或者延长“对等关税”暂缓期的概率较大👚🍌。中美“对等关税”暂缓期截止日是8月12日，目前仍处在谈判关键期，若未能突破分歧😈，关税战可能存在反复